20250829-东吴证券-欣旺达-300207.SZ-2025半年报点评_消费电池盈利稳步提升_动储亏损有望收窄_3页_443kb

分析与总结

欣旺达2025半年度业绩点评要点：

1. 业绩符合预期

   • 2025年上半年公司营收269.9亿元，同比增长12.8%，符合预期；归母净利润同比增长3.9%，但受益于毛利率提升等因素实现稳步增长。

2. 消费电池业务：盈利水平持续提升

   • 2025H1消费电池收入139亿元，同比增长5.2%，毛利率达19.6%，同比提升1.6pct。这主要得益于电芯自供率提升及产业链优化。
   • 公司规划2025年电芯自供率将提升至50%+，收入目标75-80亿元，目标净利润同比增加10%-20%，其优势将随“电芯+Pack一体化”趋势进一步强化。

3. 动储电池业务：出货量增长，亏损逐步收窄

   • 2025上半年动储电池出货量达16.1GWh，同比增长93%，其中动力与储能电池分别增长。市场预测全年动储出货将达40GWh，其中储能占比约10GWh。
   • 单Wh亏损0.07元，较前期改善；随着新产品结构优化及动力新客户放量，预计下半年盈利将持续向好。

4. 财务表现：现金流承压，但资本开支稳健

   • 投资收益因公允价值变动增加，但Q2经营性现金流为-4.9亿元，同比下降显著；全年经营净现金流减少39.8%。
   • 2025年上半年资本开支达41.6亿元，同比增长27.5%，主要用于产能支撑，存货同步增长14.6%，显示公司加速扩张。

5. 盈利预测与投资评级

   • 预计至2027年公司归母净利润将从2025年的20.5亿元增长至30亿元，CAGR为21%。现价PE为15倍，估值保持在合理区间。分析师维持“买入”评级，认为公司龙头地位稳固，消费与动储业务双驱动格局逐步显现。

风险提示

• 电动车销量不及预期或行业竞争加剧，可能导致公司业绩低于预期。