军工行业动态报告：估值切换在即，高景气有望驱动板块走高-20211008-银河证券-38页_3mb

报告摘要

军工行业研究报告总结

核心内容

2021年军工行业延续高景气度，上半年实现营业收入2423.80亿元（+33.0%），营业利润248.56亿元（+65.6%），归母净利206.08亿元（+67.5%），扣非后归母净利182.02亿元（+77.24%）。行业盈利端提升和费用率下降是主要增长动力。预计2021年全年收入和归母净利增速分别约为23%和42%，行业高增长可期。

主要观点

行业高景气度持续
军工行业在军品装备需求放量增长的驱动下，保持高景气度。随着产业链扩产，部分环节产能瓶颈将被突破，推动行业全年快速增长。
珠海航展彰显实力
第十三届珠海航展亮点纷呈，多款先进产品亮相，展现了我国军工领域的快速发展。近40个国家和地区的700家展商参与，签订总值超125亿美元的合作协议，凸显了军工产业的国际影响力。
“十四五”规划推动军工改革
军工行业在“十四五”期间面临改革机遇，国防预算增长空间较大，行业高景气有望持续。同时，国企改革、科研院所改制、资产证券化等政策推动军工产业链优化。
航空产业链受益明显
军机迭代加快，国产大飞机C919进入商业化阶段，国产替代市场潜力巨大。航空产业链企业，如中航沈飞、中航西飞、洪都航空、航发动力等，将显著受益。
导弹产业链增长确定性强
因周边局势紧张及军事训练需求增加，导弹作为战略威慑武器，市场需求有望大幅增长。相关企业如洪都航空、高德红外、航天电子等将受益。
新材料产业链迎来发展机遇
碳纤维需求增长快，国内市场需求强劲，国产替代空间巨大。相关企业如中简科技、光威复材、中航高科等有望受益于产业链发展。
北斗产业链发展潜力大
北斗三号系统全面开通，为全球用户提供更精准的服务，推动卫星导航与位置服务产业蓬勃发展。相关企业如海格通信、振华科技、北斗星通等将受益。
军工改革与资本运作持续
国防科技成果转化政策将推动“军转民”进程，军工跨集团改革和央企合并是大势所趋，提升产业链稳定性与竞争力。

关键信息

行业数据：2021年军工板块归母净利增速明显高于收入增速，板块估值分位数约60%，四季度估值切换后有望走高。
投资建议：建议逢低加仓，重点推荐中航沈飞（600760.SH）、紫光国微（002049.SZ）、七一二（603712.SH）、北摩高科（002985.SZ）、振华科技（000733.SZ）、高德红外（002414.SZ）和火炬电子（603678.SH）、中国海防（600764.SH）。
军费增长：2021年中国军费预算增长6.8%，预计短中期维持6%-8%增速，重点在空军、海军、火箭军和信息化领域增长较快。
产业链变化：军品采购与下游需求同步增长，军方预付款逐步到账，改善军工行业现金流状况，带动产业链整体发展。
改革动向：军工国企改革持续推进，如中国卫星、航天电器、七一二等公司入选科改示范，资产证券化率有望提升。
风险提示：需关注“十四五”规划和军工改革不及预期的风险。