20240107-德邦证券-建筑材料周观点_3500亿PSL落地_加快推进_三大工程__29页_2mb

投资要点总结

行业展望

• 经济环境：央行投放3500亿PSL，对冲房地产下滑；政策支持城中村改造及三大工程；万亿国债推动基建投资。短期基本面未现拐点，但政策力度增强，市场或走出前低后高走势。2024年为建材行业资产负债表修复的拐点。
• 估值与投资机会：
  • 消费建材：龙头公司经营韧性强，α属性凸显。重点观察北新建材（业绩指引超预期）、东方雨虹（结构优化）、伟星新材（零售占比高）、三棵树（稳健增长）。
  • 地产链修复：经历两年调整后，2024年现底部企稳迹象。关注志特新材（铝模板龙头）、海螺水泥（高分红、周期底部）、华新水泥（海外业务支撑）。
  • 低估标的：公元股份（减值包袱已去）、科顺股份（低基数弹性）等。

水泥

• 短期表现：价格小幅下跌，需求基于城中村改造与基建政策修复。
• 关键驱动：
  • 城中村改造：21个城市已上报项目，政策利好土地与基建需求。
  • 万亿国债：2023年增发国债已落实8000亿，2024年加大支出，支撑水泥需求。
• 建议关注：海螺水泥、华新水泥（龙头，高分红）、上峰水泥（弹性标的）。

玻璃与光伏玻璃

• 玻璃：价格环比回升，库存去化；需求来自竣工与保交楼，供需或转向双升。建议关注旗滨集团、信义玻璃等龙头企业。
• 光伏玻璃：价格下滑，利润承压，短期供需分化；需求依赖组件备货，市场观望。短期为主逻辑较弱。

玻纤

• 粗纱：行业库存下降，中高端产品价格坚挺；中小企业压缩生存空间，价格底部或带动2024年产能出清。
• 电子纱：供需矛盾缓解，已有试探性提价；看好头部企业的先发优势。
• 推荐监测：中国巨石、中材科技、长海股份。

碳纤维

• 价格与成本：低迷行情延续，中小企业受限缩；原材料丙烯腈上涨压缩利润。
• 行业供需：供给边际趋紧，需求复苏延迟，但价格下行利于渗透。
• 建议关注：中复神鹰（高性能）、光威复材（新产能）、吉林碳谷（原丝）。

风险提示

• 宏观投资风险：地产与基建低于预期；贸易冲突影响出口；环保政策边际变化；原材料价格波动。

关键结论

• 2024年为建材行业从需求端修复的起点，估值底部具备吸引力。
• 龙头公司运营稳健，建议结合估值与政策弹性综合布局。
• 短期市场敏感度高，需等待政策落地及开工端数据验证。