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信雅达（600571）投资分析总结

核心内容

信雅达是国内领先的金融IT服务提供商，专注于金融软件与硬件产品开发。公司以流程银行为核心业务，同时在支付密码器、EPOS、VTM等硬件产品方面具有较强竞争力。2014年，公司预计将迎来业务增长拐点，盈利能力和市场空间均有望提升。

主要观点

1. 流程银行进入利润高增长期

• 行业前景：流程银行行业保持高速增长，预计增速在30%以上。
• 公司地位：信雅达是国内流程银行的龙头企业，客户数量已超过30家，未来仍有大量城商行和农商行市场可拓展。
• 盈利能力提升：随着基线版本产品的完成，定制化开发比例下降，公司盈利能力显著提升，未来三年预计高增长。
• 业务扩展：流程银行将带动后续金融大数据处理、信用数据征集、贷款对接平台等应用软件的发展，提升整体盈利空间。

2. VTM后端软件具有竞争优势

• 产品定义：VTM（Virtual Teller Machine）是银行流程改造的重要手段，通过设备替代人工，提升效率。
• 竞争关键：VTM竞争的核心在于对银行流程的理解和后端数据处理能力，信雅达凭借流程银行经验，具备明显优势。
• 市场潜力：预计2014年VTM出货量将大幅增长，公司有望在该领域占据更大市场份额。

3. 硬件业务恢复性增长

• 支付密码器：价格趋于稳定，2014年预计平稳增长，公司具备五大国有银行供货资格，市场份额领先。
• EPOS：2013年处于产品调整期，2014年将进入恢复性增长阶段，受益于金融IC卡和NFC功能的普及。
• VTM：作为新产品，2014年预计增长超过200%，公司技术储备完备，具备先发优势。

关键信息

业务结构

• 软件产品：流程银行、银行软件外包。
• 硬件产品：支付密码器、EPOS、VTM。
• 服务产品：IT外包服务。

市场空间

• 流程银行：预计未来5年市场空间可达50亿元。
• VTM：20多万个银行网点，若每个网点配备2台设备，市场空间达800亿元。
• 支付密码器：行业渗透率预计在2014年达到39%，市场规模将达6.98亿元。

财务预测

盈利能力

• 毛利率：预计从2013年的50.6%提升至2016年的52.8%。
• 净利率：从2013年的10.0%提升至2016年的12.8%。
• ROE：预计从2013年的15.0%提升至2016年的22.4%。
• ROIC：预计从2013年的20.4%提升至2016年的52.7%。

投资评级

• 公司评级：维持“强烈推荐”，预计未来6-12个月内股价涨幅将超过沪深300指数20%。
• 行业评级：看好，预计行业指数表现优于沪深300指数5%以上。

风险提示

• 人员招聘：流程银行业务目前面临人员招聘困难，员工培训周期较长。
• 市场竞争：VTM市场参与者众多，竞争激烈，需持续提升技术和服务能力。

附录

相关报告

• 《信雅达-业绩符合预期，Q4进入结算高峰》（2013-10-30）
• 《信雅达-移动支付和信息安全带来想象空间》（2013-09-08）
• 《信雅达-流程银行软件推动业绩增长》（2013-09-01）

研究团队

• 熊丹，中投证券研究所计算机行业分析师，清华大学电子科学与技术专业硕士。

联系方式

• 中国中投证券研究总部
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