20131106-万联证券-信雅达-600571.SH-借助流程银行平台_拓展银行IT服务_16页_1mb

信雅达公司深度报告总结

核心内容

信雅达是一家以金融IT服务和环保科技业务为核心的公司，其传统业务包括电子文档影像、电子商务和信息安全。公司通过流程银行平台拓展银行IT服务，成为国内领先的金融IT解决方案提供商。随着流程银行建设的推进，公司软件和硬件业务均取得显著增长，且在环保业务方面也展现出积极的发展趋势。

主要观点

• 公司经营稳健，金融IT业务持续稳定增长。
• 流程银行建设推动了公司软件业务的快速发展，预计未来将持续受益于行业景气度。
• 公司在支付密码器、POS机等硬件产品方面具有显著优势，且未来有望通过新产品（如加密机、VTM、卡盾）实现硬件业务的高增长。
• 环保业务自2013年下半年起逐步好转，订单数量和质量明显提升，预计未来两年将保持较高增速。
• 公司在流程银行领域占有率超过90%，并已成为行业标杆。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2012年为712百万元，预计2013年增长至875百万元，2014年1182百万元，2015年1569百万元，年均增速达35%以上。
• 净利润：2012年为70百万元，预计2013年增长至96百万元，2014年126百万元，2015年165百万元，年均增速约30%。
• 毛利率：保持在52%以上，显示出良好的盈利能力。
• ROE：从2012年的13%提升至2015年的19.4%，体现了公司盈利能力的增强。
• 每股收益：预计2013年为0.47元，2014年为0.62元，2015年为0.81元。

市场表现

• 市盈率：2013年为28倍，2014年为22倍，2015年为17倍。
• 市净率：从2012年的5.02下降至2015年的3.20。
• EV/EBITDA：从2012年的43下降至2015年的16，表明估值有所降低。

业务发展

• 流程银行：公司自2008年开始布局，2012年中标11单，仅1单未中，占有率超过90%。流程银行建设周期为3-5年，预计将持续3-5年。
• 软件业务：流程银行、电子银行、安全银行、外包银行等产品线全面覆盖，且具有良好的市场前景。
• 硬件业务：支付密码器和POS机为主要产品，市场占有率较高，预计未来将通过新产品（如加密机、VTM、卡盾）保持增长。
• 环保业务：受益于国家排放标准提高，订单数量和质量提升，预计未来两年将保持高增长。

产品与技术

• 支付密码器：公司为四大行总行唯一供应商，出货量已较大，预计未来两年保持稳定增长。
• POS机：行业增长迅速，公司产品在工行、建行等大型银行放量。
• 加密机、VTM、卡盾：新产品增长潜力大，特别是加密机，预计市场容量巨大。
• 研发支出：年均增长率达34%，占营业收入比重接近30%，有助于新产品研发和储备。

风险提示

• 流程银行建设低于预期，回款存在不确定性。
• 硬件业务竞争加剧，新产品推广可能低于预期。
• 环保业务好转存在不确定性。

投资建议

• 预计2013-2015年每股收益分别为0.47元、0.62元和0.81元，给予“增持”评级。
• 股价触发因素包括硬件新产品的推广突破和流程银行延展服务进展。

总结

信雅达在金融IT领域具有较强的市场地位和竞争优势，受益于流程银行建设的高景气，软件和硬件业务均实现快速增长。公司积极拓展新产品，如加密机、VTM、卡盾，为未来增长提供支撑。环保业务也在逐步恢复，成为新的增长点。公司财务状况稳健，毛利率和ROE均保持较高水平，研发投入持续增加，为产品创新提供保障。尽管存在一定的市场风险，但公司整体表现积极，具备良好的投资价值。