20210815-德邦证券-百度集团-SW-09888.HK-21Q2财报点评_AI智能云收入高增长_共享无人车商业化边际加速_3页_675kb

报告摘要

本报告由德邦证券分析师花小伟及崔世峰发布，对百度集团（09888.HK）的21Q2财报进行分析，并给出“买入”评级。报告从财务表现、业务进展、市场前景等方面对百度集团进行了深入评估。

财务表现：21Q2百度集团实现营业收入314亿元，同比增长20%，环比增长11%；non-GAAP净利润54亿元，同比增长5%，环比增长25%。公司整体盈利能力稳步提升，毛利率保持在48.5%至49.9%之间，净利润率有所波动，但总体表现稳健。
业务增长：
- AI智能云：云服务业务收入同比增长71%，成为公司收入增长的主要驱动力。飞桨（PaddlePaddle）在21H1超越PyTorch，成为中国深度学习平台市场综合份额第一。
- 自动驾驶平台：共享无人车第五代Apollo Moon成本下降60%，达量产级别；Apollo L4测试里程达750万英里，同比增长152%；获得278张自动驾驶许可证，商业化边际加速。
- 移动生态：百度APP月活用户达5.8亿，环比提升4%；托管页收入占比提升至40%，强化全链路营销能力。
盈利预测：预计公司2021-2023年营业收入分别为1261亿元、1451亿元、1650亿元，归母净利润分别为284亿元、178亿元、224亿元，对应PE分别为12.8倍、20.3倍、16.1倍。公司估值弹性较大，未来增长空间广阔。
投资建议：分析师看好百度集团在AI智能云和自动驾驶平台的商业化潜力，认为其收入边际提升可带来估值弹性，维持“买入”评级。

指标	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万元)	107,074	126,109	145,117	165,024
净利润(百万元)	22,472	28,360	17,846	22,424
每股收益(元)	671.02	10.03	6.31	7.93
毛利率(%)	48.5%	48.8%	49.2%	49.9%
净利润率(%)	17.8%	19.4%	10.6%	11.7%
净资产收益率(%)	12.3%	11.8%	6.9%	8.0%
P/E	0.19	12.76	20.27	16.14
P/B	0.02	1.48	1.39	1.29
P/S	0.04	2.87	2.49	2.19
EV/EBITDA	0.80	10.46	11.83	10.02