> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 百度集团-SW（09888.HK）总结 ## 核心内容 百度集团-SW（09888.HK）在2026年5月20日发布的报告中，指出其云基础设施业务增长强劲，同时昆仑芯和Robotaxi业务表现亮眼，有望推动公司估值提升。分析师维持“买入”评级，认为AI商业化有望成为公司未来发展的关键驱动力。 ## 主要观点 - **AI商业化提速**：AI搜索改造进入稳定期，AI营销、AI应用、云业务贡献收入持续提升，尽管爱奇艺和传统搜索业务短期承压，但AI相关业务表现强劲。 - **云基础设施增长显著**：2026Q1智能云基础设施收入达到88亿元，同比增长79%，其中GPU云收入增长184%，显示出市场需求旺盛。 - **Robotaxi业务扩张迅速**：萝卜快跑在2026Q1提供全无人自动驾驶营运单量达320万单，同比增长超120%，并覆盖全球27个城市。 - **昆仑芯国产替代前景广阔**：昆仑芯作为百度在AI芯片领域的布局，受益于国产替代趋势，有望提升公司估值。 - **财务表现与估值调整**：分析师下调2026-2027年non-GAAP净利润预测至182/205亿元，新增2028年预测为229亿元。当前股价对应2026-2028年18.6/16.6/14.8倍PE，估值持续优化。 ## 关键信息 ### 财务数据概览 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入（百万元） | 133125 | 129079 | 131341 | 139147 | 149780 | | YOY(%) | -1.1 | -3.0 | 1.8 | 5.9 | 7.6 | | Non-GAAP净利润（百万元） | 27,002 | 18,941 | 18,208 | 20,457 | 22,886 | | YOY(%) | -6.1 | -29.9 | -3.9 | 12.4 | 11.9 | | EPS（摊薄/元） | 9.4 | 6.6 | 6.3 | 7.1 | 7.9 | | P/E（倍） | 12.6 | 17.9 | 18.6 | 16.6 | 14.8 | | P/B（倍） | 1.5 | 1.4 | 1.3 | 1.2 | 1.1 | ### 2026Q1业绩表现 - **总收入**：320.75亿元，同比下滑1.2%。 - **经调整净利润**：43.32亿元，同比下滑33%，略好于彭博一致预期。 - **业务细分表现**： - **智能云基础设施**：收入88亿元，同比增长79%。 - **AI原生营销服务**：收入23亿元，同比增长36%。 - **AI应用**：收入25亿元，同比基本持平。 - **Robotaxi**：全无人自动驾驶营运单量达320万单，同比增长超120%；覆盖全球27个城市。 ### 未来展望 - **AI商业化拐点**：2026年有望成为百度AI商业化变现的关键年，受益于智能云MaaS市场份额提升、昆仑芯国产替代趋势及Robotaxi商业模式跑通。 - **回购计划**：2026年2月授权最高50亿美元回购计划，有效期至2028年12月，显示公司对自身价值的信心。 - **估值驱动因素**：昆仑芯拆分上市、AI云收入持续扩大、Robotaxi海外扩张等有望推动估值提升。 ## 风险提示 - **宏观经济风险**：若宏观经济不及预期，可能影响公司整体业务表现。 - **AI进展风险**：AI技术发展不及预期可能影响商业化进程。 - **智能驾驶变现风险**：Robotaxi业务在变现方面存在不确定性。 ## 投资评级说明 - **证券评级**： - 买入（Buy）：预计相对强于市场表现20%以上。 - 增持（outperform）：预计相对强于市场表现5%~20%。 - 中性（Neutral）：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动。 - 减持（underperform）：预计相对弱于市场表现5%以下。 - **行业评级**： - 看好（overweight）：预计行业超越整体市场表现。 - 中性（Neutral）：预计行业与整体市场表现基本持平。 - 看淡（underperform）：预计行业弱于整体市场表现。 ## 估值方法局限性说明 本报告基于各种假设，分析结果可能因假设不同而出现重大差异。采用的估值方法及模型具有局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。 ## 特别声明 本报告仅供开源证券客户参考，不构成投资建议。不同证券研究机构采用不同的评级术语及标准，投资者应根据自身情况做出决策。