20260520-开源证券-百度集团-SW-09888.HK-港股公司信息更新报告_云基础设施增长强劲_昆仑芯有望驱动估值提升_3页_550kb

百度集团-SW（09888.HK）总结

核心内容

百度集团-SW（09888.HK）在2026年5月20日发布的报告中，指出其云基础设施业务增长强劲，同时昆仑芯和Robotaxi业务表现亮眼，有望推动公司估值提升。分析师维持“买入”评级，认为AI商业化有望成为公司未来发展的关键驱动力。

主要观点

• AI商业化提速：AI搜索改造进入稳定期，AI营销、AI应用、云业务贡献收入持续提升，尽管爱奇艺和传统搜索业务短期承压，但AI相关业务表现强劲。
• 云基础设施增长显著：2026Q1智能云基础设施收入达到88亿元，同比增长79%，其中GPU云收入增长184%，显示出市场需求旺盛。
• Robotaxi业务扩张迅速：萝卜快跑在2026Q1提供全无人自动驾驶营运单量达320万单，同比增长超120%，并覆盖全球27个城市。
• 昆仑芯国产替代前景广阔：昆仑芯作为百度在AI芯片领域的布局，受益于国产替代趋势，有望提升公司估值。
• 财务表现与估值调整：分析师下调2026-2027年non-GAAP净利润预测至182/205亿元，新增2028年预测为229亿元。当前股价对应2026-2028年18.6/16.6/14.8倍PE，估值持续优化。

关键信息

财务数据概览

2026Q1业绩表现

• 总收入：320.75亿元，同比下滑1.2%。
• 经调整净利润：43.32亿元，同比下滑33%，略好于彭博一致预期。
• 业务细分表现：
  • 智能云基础设施：收入88亿元，同比增长79%。
  • AI原生营销服务：收入23亿元，同比增长36%。
  • AI应用：收入25亿元，同比基本持平。
  • Robotaxi：全无人自动驾驶营运单量达320万单，同比增长超120%；覆盖全球27个城市。

未来展望

• AI商业化拐点：2026年有望成为百度AI商业化变现的关键年，受益于智能云MaaS市场份额提升、昆仑芯国产替代趋势及Robotaxi商业模式跑通。
• 回购计划：2026年2月授权最高50亿美元回购计划，有效期至2028年12月，显示公司对自身价值的信心。
• 估值驱动因素：昆仑芯拆分上市、AI云收入持续扩大、Robotaxi海外扩张等有望推动估值提升。

风险提示

• 宏观经济风险：若宏观经济不及预期，可能影响公司整体业务表现。
• AI进展风险：AI技术发展不及预期可能影响商业化进程。
• 智能驾驶变现风险：Robotaxi业务在变现方面存在不确定性。

投资评级说明

• 证券评级：
  • 买入（Buy）：预计相对强于市场表现20%以上。
  • 增持（outperform）：预计相对强于市场表现5%~20%。
  • 中性（Neutral）：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动。
  • 减持（underperform）：预计相对弱于市场表现5%以下。
• 行业评级：
  • 看好（overweight）：预计行业超越整体市场表现。
  • 中性（Neutral）：预计行业与整体市场表现基本持平。
  • 看淡（underperform）：预计行业弱于整体市场表现。

估值方法局限性说明

本报告基于各种假设，分析结果可能因假设不同而出现重大差异。采用的估值方法及模型具有局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

特别声明

本报告仅供开源证券客户参考，不构成投资建议。不同证券研究机构采用不同的评级术语及标准，投资者应根据自身情况做出决策。