20250331-天风证券-安徽建工-600502.SH-分红比例显著提升_关注公司中长期投资价值_3页_764kb

安徽建工（600502）总结

核心内容概述

安徽建工（600502）发布了2024年年度报告，整体表现显示其营业收入同比增长5.8%，但归母净利润同比下降13.4%，主要受到房地产行业底部筑底阶段的影响及信用和资产减值损失的拖累。尽管如此，公司现金分红比例显著提升至34.5%，对应股息率达5.9%，显示出对股东回报的重视。同时，公司当前PE和PB分别位于2020年以来的16.4%和9.6%历史分位，估值处于较低水平，具备中长期投资价值。分析师维持“买入”评级。

主要观点与关键信息

业绩表现

• 营业收入：2024年实现965.0亿元，同比增长5.8%。
• 归母净利润：2024年为13.5亿元，同比下降13.4%。
• 扣非归母净利润：2024年为12.6亿元，同比下降11.6%。
• 单季度表现：2024年第四季度收入和归母净利润分别为425.4亿元和3.8亿元，同比分别增长35.9%和下降21.9%。

业务结构分析

• 建筑业：
  • 房建业务营收325.3亿元，同比增长1.58%。
  • 基建业务营收438.2亿元，同比增长10.6%。
  • 新签订单分别为355.4亿元和1195.4亿元，同比分别下降32.8%和增长21.8%。
  • 水利工程新签订单高增160.5%，达到115.2亿元。
• 地产开发：
  • 实现收入65.2亿元，同比下降8.9%。
  • 签约销售面积85.3万平米，签约销售金额66.8亿元，同比分别增长36.3%和21.5%。
• 新业务拓展：
  • 建筑技术服务：新设4个省外分支机构。
  • 建筑工业化：新签合同额20.16亿元，同比增长64.8%。
  • 智能制造：建工智能制造集团新签合同30.9亿元，同比增长196.0%。
  • 新能源：水力发电业务营收1.6亿元，利润总额0.7亿元。

财务与现金流状况

• 毛利率：2024年为12.4%，同比下降0.04个百分点。
• 期间费用率：2024年为7.05%，同比上升0.02个百分点。
• 资产及信用减值损失：2024年为23.6亿元，同比增加1.8亿元，侵蚀了较多利润。
• 净利率：2024年为2.1%，同比下降0.2个百分点。
• 现金流：
  • 2024年CFO净额为12.2亿元，同比减少24.6亿元。
  • 收现比和付现比分别为92.2%和91.5%，同比分别下降0.9和0.1个百分点。

估值与投资建议

• 市盈率（P/E）：2024年为5.85，2025E为5.54，2026E为5.25，2027E为5.01。
• 市净率（P/B）：2024年为0.72，2025E为0.49，2026E为0.46，2027E为0.43。
• EV/EBITDA：2024年为0.22，2025E为0.36，2026E为0.39，2027E为0.39。
• 投资建议：考虑到2024年业绩承压及估值优势，分析师维持“买入”评级，并预计2025-2027年归母净利润分别为14.2亿元、15.0亿元、15.7亿元，年均增长约5.5%。

风险提示

• 省内投资增速不及预期
• 地产景气度超预期下行
• 新业务拓展进度不及预期
• 宏观经济风险和政策风险

财务预测摘要

财务比率分析

结论

安徽建工在2024年虽面临业绩压力，但其分红比例显著提升，显示出对股东回报的重视。公司传统主业表现稳健，新业务整合持续发力，尤其是建筑工业化和智能制造业务增长迅速。尽管受宏观经济和政策影响，公司估值处于低位，具备中长期投资价值，分析师维持“买入”评级。然而，需关注省内投资增速、地产景气度及新业务拓展进度等潜在风险。