光通信行业产业链调研总结：光纤光缆行业短期承压，光模块市场景气度有望下半年提升-20190602-招商证券-19页_2mb

报告摘要

光通信行业调研总结

核心内容

本报告主要分析了2019年光通信行业的市场表现、产业链情况及投资建议，重点关注了光模块和光纤光缆行业的发展趋势。

主要观点

光模块行业
- 上半年表现平稳，下半年随着数据中心、10G PON及5G建设需求的逐步释放，行业景气度有望回升。
- 数通市场：预计2019年下半年开始回暖，100G光模块需求逐步回升，400G光模块开始出货。主要云计算厂商如亚马逊、谷歌、Facebook等将在2020年恢复正常建设节奏，推动光模块市场增长。
- 电信市场：中国电信2019年启动10GEPON设备集采，预计下半年开始招标，带动接入网光模块需求。无线侧资本开支触底反弹，光模块厂商订单增加。
- 5G前传与中传：5G建设将带动前传、中传光模块需求，预计2019年下半年中传招标启动，回传招标可能在2020年开启。
- 技术趋势：25G/100G光模块成为主流，PAM4调制解调技术及城域相干光模块技术将广泛应用。
光纤光缆行业
- 当前行业面临短期供过于求的困境，需求不足，价格下降，运营商集采份额集中，对行业内公司业绩形成压力。
- 需求端：4G建设后周期叠加FTTH建设放缓，导致需求下滑。中国移动2019年普通光缆集采价格下降近50%，份额更加集中。
- 未来机会：随着5G建设推进、海外出口增长及新业务布局，光纤光缆行业将逐步走出下行周期，迎来新的增长空间。
投资建议
- 重点推荐：光模块龙头公司【中际旭创】、【天孚通信】、【中兴通讯】。
- 建议关注：【光迅科技】、【博创科技】。
- 风险提示：中美贸易摩擦升级、5G建设不及预期、数据通信市场竞争加剧。

关键信息

行业表现

指标	1个月	6个月	12个月
绝对表现	-9.4%	20.3%	-1.5%
相对表现	-2.1%	5.9%	3.0%

行业规模

指标	数值（只）	占比%
股票家数	115	3.2
总市值	11706亿元	2.3
流通市值	8744亿元	2.1

重点公司财务指标

公司	股价（元）	18EPS	19EPS	20EPS	19PE	20PE	PB	评级
天孚通信	26.5	0.68	0.89	1.14	29.8	23.2	5.6	强烈推荐-A
中际旭创	42.1	1.31	1.38	2.06	30.5	20.4	5.1	强烈推荐-A
中兴通讯	28.8	-1.67	1.22	1.63	23.6	17.6	4.0	强烈推荐-A
光迅科技	26.4	0.55	0.69	0.95	38.3	27.8	5.0	强烈推荐-A
博创科技	33.4	0.24	1.11	1.37	30.1	24.4	5.3	强烈推荐-A

中国移动2019年普通光缆集采结果

中标公司	投标不含税总价（亿元）	中标份额	中标份额（亿芯公里）	投标不含税单价（元/芯公里）	中标金额（亿元）
烽火通信	60.42	22.58%	0.24	57.54	13.64
通鼎互联	59.27	18.06%	0.19	56.45	10.70
中天科技	62.20	15.81%	0.17	59.24	9.83
亨通光电	63.73	13.55%	0.14	60.70	8.64
永鼎股份	59.27	5.12%	0.05	56.45	3.03
长飞光纤	64.91	4.39%	0.05	61.82	2.85
南方通信	62.38	4.02%	0.04	59.41	2.51
富通通信	63.73	3.66%	0.04	60.70	2.33
华脉科技	57.33	3.29%	0.03	54.60	1.89
西古光通信	60.30	2.93%	0.03	57.43	1.77
宏安集团	61.03	2.56%	0.03	58.12	1.56
特发信息	66.67	2.20%	0.02	63.50	1.47
富通鑫茂	64.12	1.83%	0.02	61.07	1.17