20221202-开源证券-光伏行业投资策略_瓶颈环节解决_终端需求有望快速增长_10页_1mb

报告摘要

电力设备行业投资策略总结

核心内容概述

本报告分析了2023年光伏行业的发展前景及投资机会，重点围绕硅料价格回落、产业链瓶颈解除、TOPCon电池技术升级、POE胶膜需求提升等核心议题展开。整体来看，光伏行业在政策支持和市场需求双重驱动下，2023年有望实现快速增长，同时产业链各环节盈利结构将发生积极变化。

主要观点

1. 光伏行业需求有望快速增长

国内政策支持：2022年多部门出台多项政策，推动光伏产业快速发展。
海外政策加码：欧美等国家和地区加大新能源投资，为全球光伏市场提供增长动力。
硅料瓶颈解除：2023年国内多晶硅产量预计达140万吨，进口约10万吨，合计可供应组件超560GW，支撑装机规模接近470GW。
全球装机量预测：2023年全球光伏新增装机有望达到350GW，主要受益于硅料价格回落、组件降价刺激及政策催化。

2. 产业链价格回落，制造端盈利提升

硅料价格下行：硅料产能释放后，价格开始回落，带动产业链整体价格下行。
组件价格弹性低于硅料：组件价格降幅预计低于硅料，制造端（硅片+电池+组件）盈利有望提升。
一体化企业受益：硅片、电池、组件一体化企业盈利空间有望扩大，建议关注晶科能源、晶澳科技、天合光能、隆基绿能、TCL中环、爱旭股份、钧达股份等。

3. TOPCon电池技术经济性凸显，放量在即

技术优势：TOPCon电池理论转换效率高于PERC电池，量产效率已达25%，且全生命周期发电量更高。
成本优势：TOPCon组件可降低非硅成本及电站BOS成本，进一步降低LCOE。
出货量预测：2023年TOPCon电池/组件出货量有望达到100-150GW，预计出货占比翻倍增长。

4. POE胶膜需求上升，供需紧平衡

适配性：POE胶膜对TOPCon组件有更好的水汽阻隔和耐候性能，适配性优于传统胶膜。
需求增长：随着TOPCon放量，POE胶膜出货量将快速增长，预计2023年全球供应量约36万吨，可封装组件约70GW。
替代风险：部分企业正在研发EPE/EP胶膜替代POE，可能影响POE粒子需求，但保供能力强的企业仍有望实现超额盈利。
受益标的：赛伍技术、福斯特、海优新材等胶膜企业值得关注。

关键信息

产业链关键环节表现

硅料：价格弹性大，供给刚性，价格回落将释放下游需求。
硅片：竞争格局较好，CR5较高，预计保持较好盈利。
组件：价格弹性小于硅料，一体化企业盈利有望提升。
电池片：技术变革下，大尺寸电池迎来供需错配，盈利能力逐步改善。
POE粒子：供需紧平衡，保供能力强的企业盈利空间较大。

投资建议

关注受益标的：建议重点关注晶科能源、晶澳科技、天合光能、隆基绿能、TCL中环、赛伍技术、福斯特、海优新材、爱旭股份、钧达股份等。
投资逻辑：硅料价格回落、TOPCon放量、POE胶膜需求上升等多重因素推动产业链盈利结构优化。

风险提示

全球新增装机需求不及预期。
硅料产能释放不及预期。
TOPCon需求不及预期。
全球贸易政策恶化。

图表与数据来源

图1：国内装机需求一季度为淡季（GW）
图2：组件出口季度间整体较平稳（GW）
图3：多晶硅价格近期小幅回落（元/kg）
图4：2023年国内硅料产量有望快速提升（万吨）
图5：2023年全球新增装机规模有望达到350GW
图6：光伏玻璃价格上调（元/平方米）
图7：2020年7月来致密料价格上涨（元/kg）
图8：2020年7月来430W组件价格上涨（元/W）
图9：2022年初以来电池硅片价差逐步拉大（元/W）
图10：制造端CR5硅片环节最高
图11：2023年TOPCon出货占比将快速提升
图12：不同情形下POE粒子需求

数据来源：Wind、聚源、CPIA、pvinfolink、国家能源局等。

表格信息

表1：国内对光伏产业发展政策支持力度大

发布时间	发布部门	政策名称
2022年1月	工信部等五部门	《智能光伏产业创新发展行动计划（2021-2025年）》
2022年2月	中共中央、国务院	《关于做好2022年全面推进乡村振兴重点工作的意见》
2022年5月	科技部等九部门	《“十四五”东西部科技合作实施方案》
2022年5月	国家发改委、国家能源局	《“十四五”现代能源体系规划》
2022年5月	中共中央办公厅、国务院办公厅	《关于推进以县城为重要载体的城镇化建设的意见》
2022年5月	国家发改委、国家能源局	《关于促进新时代新能源高质量发展的实施方案》
2022年6月	生态环境部等七部门	《减污降碳协同增效实施方案》
2022年6月	工信部等三部门	《关于促进光伏产业链协同发展的通知》
2022年8月	工信部等五部门	《加快电力装备绿色低碳创新行动计划》

表2：受益公司盈利预测与估值

公司代码	公司名称	评级	收盘价（元）	EPS 2022E	EPS 2023E	EPS 2024E	PE 2022E	PE 2023E	PE 2024E
601012.SH	隆基绿能	买入	47.01	1.75	2.34	3.00	27	20	16
688223.SH	晶科能源	未评级	15.36	0.27	0.54	0.71	57	28	21
002459.SZ	晶澳科技	未评级	58.13	1.97	2.99	3.89	29	19	15
688599.SH	天合光能	未评级	65.95	1.70	3.04	4.01	39	22	16
002129.SZ	TCL中环	未评级	42.04	2.26	2.88	3.46	19	15	12
603212.SH	赛伍技术	未评级	33.11	0.76	1.12	1.43	44	30	23
603806.SH	福斯特	未评级	61.20	1.93	2.62	3.11	32	23	20
688680.SH	海优新材	未评级	150.46	4.60	9.19	12.18	33	16	12
600732.SH	爱旭股份	未评级	42.18	1.50	2.32	3.11	28	18	14
002865.SZ	钧达股份	未评级	206.11	5.13	13.72	19.40	40	15	11

数据来源：Wind、开源证券研究所

投资评级说明

股票投资评级：买入（预计相对强于市场表现20%以上）。
行业投资评级：看好（预计行业超越整体市场表现）。

法律声明

本报告仅供开源证券客户使用，未经授权不得传播。
本报告基于公开信息，不构成投资建议，投资决策需结合个人情况。

总结

2023年光伏行业在政策支持、技术进步和市场需求的推动下，有望实现快速增长。硅料价格回落将释放下游需求，推动组件价格下行，制造端盈利结构优化，一体化企业受益显著。TOPCon电池技术经济性提升，预计出货量快速增长，带动POE胶膜需求上升，相关企业盈利空间扩大。建议关注受益于产业链优化和技术升级的龙头企业。

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