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专利布局完善，“337调查”胜诉概率大

核心内容

本报告分析了公司面对美国337调查的应对能力及市场影响，并给出了“买入”投资评级。报告指出，公司拥有完善的专利布局，尤其在甜味剂安赛蜜的生产技术方面，具备较强的知识产权保护能力，有助于提升在337调查中的胜诉概率。

主要观点

• 337调查背景：近年来，中美贸易摩擦导致中国企业涉诉337调查案件数量持续增长。2018年及2019年，中企涉诉案件数分别为19起和22起，占比分别达38%和49%。
• 337调查程序：337调查依据美国《1930年关税法》第337条规定，针对侵犯美国知识产权的产品进口行为进行调查。程序通常持续15至18个月，最终可能对被诉企业施加排除令、禁止令等制裁。
• 中企应诉经验：近年来，中企在337调查中积极应诉，胜诉率超过50%。部分成功案例表明，通过有效收集证据和聘请专业律师，企业可以成功应对调查，甚至迫使申诉方撤诉。
• 公司专利布局：公司坚持自主创新，专利布局较为完善，截至公告日已获得多项与安赛蜜生产相关的专利授权，包括11项发明专利和2项实用新型专利，显示出在知识产权保护方面的实力。
• 历史案例支持：公司曾成功应对Celanese发起的337调查，2017年在5个月内促使对方撤诉，证明其具备丰富的应诉经验和法律资源。

关键信息

• 337调查影响：公司认为此次337调查对其影响不大，主要基于其完善的专利布局和过往成功应诉经验。
• 财务预测：预计公司2021-2023年归母净利润分别为10.53亿、13.71亿和15.56亿，同比增速分别为46.5%、30.2%和13.5%。对应PE分别为16.82、12.92和11.38倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：报告中指出的主要风险包括疫情影响、国际关系变化、产能提升不及预期以及技术扩散风险。

财务数据概览

资产负债表（单位：百万元）

负债与股东权益（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

主要财务比率

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 盈利预测：公司未来三年盈利增速稳定，2021年预计增长46.5%，2022年增长30.2%，2023年增长13.5%。
• 估值：公司估值持续下降，P/E倍数逐年减少，反映市场对其未来增长的预期提升。

结论

公司凭借完善的专利布局和丰富的应诉经验，在面对337调查时具备较强抗风险能力。历史案例显示，其在类似调查中多次成功应对，提升了投资者信心。结合其良好的财务表现和稳定的盈利增长预期，公司被赋予“买入”评级，预计未来三年将持续增长。