深度报告-20240812-浙商证券-金禾实业-002597.SZ-金禾实业深度报告_金禾实业热点问题系列报告_为什么我们对三氯蔗糖价格上涨感到乐观_12页_556kb

金禾实业作为国内三氯蔗糖龙头企业，当前行业供需格局呈现“紧平衡”态势，价格有望触底回升。报告认为，供给端虽新增约4700吨/年产能，但主要企业中山东康宝和新琪安因亏损减产，实际供给已回归至2023年水平，加上金禾实业和科宏生物产量增加的影响有限，24年实际供给约216万吨。需求方面，公司出口量同比增18%，过去六年CAGR达20%，无糖可乐销量稳定增长，未来需求增速预计保持在15%-20%区间。

经过供需模拟测算，2024年三氯蔗糖需求约229万吨，若当前价格维持，供给缺口显现。此前价格战属“最后一战”，未来行业预期将转向健康有序发展。公司产品如甲乙基麦芽酚已成功实现提价，三氯蔗糖价格也有望年内触底反弹。

金禾实业获“买入”评级，预计2024-26年归母净利润分别为1030/1349/1520亿元，当前PE为1162/887/787倍。风险包括产能扩张不及预期、行业竞争加剧及需求放缓等。

总结要点：供需紧平衡，价格触底反弹预期明确；产品提价实践印证市场判断；财务预测持续看好公司增长潜力。