20220715-浙商证券-凯莱英-002821.SZ-凯莱英2022H1业绩预告点评_主营高增长_中长期仍望兑现_4页_376kb

报告摘要

凯莱英在2022年半年度业绩预告中展现出强劲的增长态势，其主营收入和净利润均实现大幅增长，且第二季度净利率显著提升，显示出公司盈利能力的增强和业务扩张的成效。公司作为国内领先的CDMO企业，持续受益于小分子CDMO业务的漏斗效应和新兴业务的增长弹性，未来增长潜力较大。

业绩超预期：2022H1公司实现收入47.91-51.58亿元，同比增长172.18%-187.37%；归母净利润16.44-17.43亿元，同比增长282.99%-305.97%；扣非净利润16.19-19.14亿元，同比增长359.24%-386.31%。其中，Q2收入同比增长177.64%-204.83%，归母净利润同比增长316.33%-352.21%，扣非净利润同比增长407.68%-450.45%。
小分子CDMO业务增长强劲：小分子CDMO业务在2022H1收入同比增长约180%，其中Q2收入预计达26亿元，显示公司核心业务具备较强的可兑现性。
新兴业务表现亮眼：新兴业务收入同比增长约150%，显示出公司在多元化业务布局方面的良好成效。
净利率提升显著：Q2扣非净利率达到41.24%，同比提升18.55个百分点，环比提升17.67个百分点，主要受益于大订单执行带来的规模效应和人民币贬值带来的汇兑收益。
盈利预测上调：基于净利率提升，公司上调了2022年全年净利润预测，预计2022-2024年EPS分别为10.54元、10.69元和11.32元，对应PE分别为25.60倍、25.24倍和23.84倍。
维持“买入”评级：公司具备较强的订单兑现能力和持续增长潜力，维持“买入”评级。

公司简介：凯莱英是一家提供药物研发、生产一站式CMC服务的国内领先CDMO企业。
财务表现：
- 2022H1主营收入：47.91-51.58亿元，同比增长172.18%-187.37%
- 2022H1归母净利润：16.44-17.43亿元，同比增长282.99%-305.97%
- 2022H1扣非净利润：16.19-19.14亿元，同比增长359.24%-386.31%
盈利预测：
- 2022年EPS：10.54元
- 2023年EPS：10.69元
- 2024年EPS：11.32元
- 2022年PE：25.60倍
- 2023年PE：25.24倍
- 2024年PE：23.84倍
风险提示：
- 全球创新药研发投入景气度下滑
- 新业务拓展不及预期
- 竞争风险
- 汇兑风险
- 订单交付不达预期
- 新产能投放不及预期

相对评级：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义如下：
- 买入：涨跌幅 $+20%$ 以上
- 增持：涨跌幅 $+10% \sim +20%$
- 中性：涨跌幅 $-10% \sim +10%$ 之间波动
- 减持：涨跌幅 $-10%$ 以下
行业评级：以报告日后6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义如下：
- 看好：涨跌幅 $+10%$ 以上
- 中性：涨跌幅 $-10% \sim +10%$ 之间波动
- 看淡：涨跌幅 $-10%$ 以下

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
主营收入	4639	11235	11744	12461
收入增长率	47.28%	142.20%	4.53%	6.10%
净利润	1069	2785	2825	2991
净利润增长率	48.08%	160.49%	1.42%	5.89%
每股收益	4.05	10.54	10.69	11.32
P/E	66.69	25.60	25.24	23.84
P/B	5.63	4.53	3.84	3.31
EV/EBITDA	83.42	19.50	18.39	16.74

项目	2021	2022E	2023E	2024E
流动资产	10310	12158	14528	17281
现金	6234	6435	8047	9888
交易性金融资产	401	800	600	400
应收账款	1816	2438	2750	3135
其它应收款	23	56	70	87
预付账款	222	355	478	619
存货	1396	1774	2233	2751
其他	217	300	350	400
非流动资产	4846	6421	7538	8526
资产总计	15156	18579	22067	25807

项目	2021	2022E	2023E	2024E
经营活动现金流	113	2652	2802	2987
投资活动现金流	-2205	-2410	-1170	-1119
筹资活动现金流	6211	-142	-119	-126
现金净增加额	4119	100	1512	1741

项目	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入	4639	11235	11744	12461
营业成本	2582	5915	6379	6878
营业税金及附加	25	56	56	57
营业费用	100	225	211	199
管理费用	476	1124	1139	1171
研发费用	387	899	904	922
财务费用	7	(0)	19	26
资产减值损失	22	54	57	60
公允价值变动损益	19	20	22	24
投资净收益	27	30	40	50
其他经营收益	107	110	120	130
营业利润	1192	3124	3160	3350
利润总额	1193	3124	3160	3351
所得税	124	339	335	360
净利润	1069	2785	2825	2991
EBITDA	1259	3289	3412	3650
每股收益	4.05	10.54	10.69	11.32

指标	2021	2022E	2023E	2024E
营收增长率	47.28%	142.20%	4.53%	6.10%
营业利润增长率	45.96%	161.99%	1.15%	6.03%
归母净利润增长率	48.08%	160.49%	1.42%	5.89%
毛利率	44.33%	47.36%	45.68%	44.80%
净利率	23.05%	24.79%	24.05%	24.01%
ROE	11.49%	19.66%	16.48%	14.92%
ROIC	7.23%	16.79%	14.30%	12.92%
资产负债率	16.80%	15.34%	15.92%	16.52%
净负债比率	15.26%	0.46%	0.38%	0.31%
流动比率	4.68	4.96	4.75	4.59
速动比率	4.04	4.24	4.02	3.86
总资产周转率	0.42	0.67	0.58	0.52
应收账款周转率	3.31	5.24	4.44	4.11
应付账款周转率	4.81	10.35	9.87	9.01