20230206-国信证券-山西汾酒-600809.SH-2022年高质量收官_2023年加速高端化_5页_338kb

山西汾酒 (600809.SH) 总结

核心内容

山西汾酒在2022年实现了高质量收官，预计全年营收约为260亿元，同比增长约30%；归母净利润约为79亿元，同比增长约49%。其中，2022年第四季度营收和净利润分别约为38.6亿元和7.9亿元，同比增长约42%和82%，主要受益于上年基数效应和春节旺季前的集中发货。

主要观点

• 青花系列表现强劲：青花系列在2022年全年增速高达60%，预计全年营收有望突破100亿元，成为公司业绩增长的核心驱动力。
• 盈利水平提升：2022Q4归母净利率提升约4-5个百分点，显示公司盈利能力增强。
• 全国化战略持续推进：公司在全国市场的可控终端数量突破112万家，长江以南市场增速超过50%，表明清香型白酒在市场中的竞争力提升。
• 品牌势能增强：汾酒品牌在全国化后半程持续崛起，未来将受益于行业需求回暖。
• 产品结构优化：公司将以青花20为基础线，向上拉动青花30·复兴版；以玻汾为基础线，推动老白汾等产品线发展，进一步优化产品结构。
• 营销策略调整：2023年公司或将向下充分授权，提升一线营销队伍的灵活性，以应对市场变化。

关键信息

财务预测与业绩表现

投资建议

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 业绩驱动因素：全国化势能释放，推动公司业绩持续高增长。
• 估值调整：考虑到多省消费氛围形成，公司未来业绩有望持续高增，维持“买入”评级。

风险提示

• 疫情反复
• 动销不及预期
• 竞争加剧

相关研究报告

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财务与估值指标

公司研究背景

• 分析师：陈青青、李文华
• 联系方式：0755-22940855、0755-81983057、021-60375461
• 研究机构：国信证券经济研究所

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