20181029-申万宏源-航天电器-002025.SZ-上调18年业绩增速预测上限_坚定看好公司中长期成长与蜕变_4页_624kb

航天电器 (002025) 2018年三季报点评总结

核心内容

本报告为申万宏源研究对航天电器2018年三季报的点评，认为公司业绩表现超预期，上调全年盈利预测上限，维持“买入”评级。

主要观点

• 业绩超预期：公司2018年前三季度实现营业总收入19.61亿元，同比增长8.87%；归母净利润2.66亿元，同比增长17.19%。其中，2018Q3营收同比增长49.86%，归母净利润同比增长39.57%，显示业绩加速增长。
• 上调盈利预测：公司2018年全年归母净利润增速预测区间上限由20%上调至25%，反映出对公司未来业绩增长的信心。
• 行业高景气度支撑：受益于新一轮军品采购扩张周期，航天防务电子元器件行业景气度提升，公司作为行业龙头，有望持续受益。
• 中长期成长逻辑清晰：
  1. 公司是国内航天防务电子元器件领域的龙头企业，军品营收占比高，业绩确定性强，同时军转民业务将拓展市场空间。
  2. 公司布局微特电机、光模块等新品，积极拓展军工、5G和新能源等新兴市场，依托智能制造和内功积累，有望步入加速成长阶段。
  3. 在连接器行业具备领先优势，随着行业规模化发展，公司有望发挥先发优势。

关键信息

市场数据（2018年10月26日）

• 收盘价：25.41元
• 一年内最高/最低价：28.99/18.92元
• 市净率：4.2
• 息率（分红/股价）：0.98
• 流通A股市值（百万元）：10898
• 上证指数/深证成指：2598.85/7504.72

基础数据（2018年09月30日）

• 每股净资产（元）：6.06
• 资产负债率%：35.32
• 总股本/流通A股（百万）：429/429
• 流通B股/H股（百万）：-/-

财务数据及盈利预测（单位：百万元）

业绩表现与预测

• 2018年前三季度归母净利润2.66亿元，同比增长17.19%。
• 2018年全年归母净利润预测为3.75亿元，同比增长20.30%。
• 2019年和2020年预测分别为4.70亿元和5.90亿元，同比增长率分别为25.40%和25.50%。

公司经营情况

• 存货较2017年底增长35.2%，预付账款增长98.72%，表明公司加大备货力度，积极应对行业景气度上升。
• 在建工程较2017年底增长23%，延续了2017年底增长265%的态势，显示公司持续提升产能，中长期增长潜力大。

投资评级与建议

• 证券分析师：王贺嘉 A0230518030002
• 评级：买入（维持）
• 当前股价（2018/10/26）：25.41元
• PE（2018/10/26）：29倍
• 建议理由：公司业绩加速上升，验证了经营业绩拐点的判断；受益于军品采购扩张周期，中长期成长逻辑清晰；具备高进入壁垒和行业领导地位，有望持续受益行业增长。

风险提示

• 军品订单及收入确认风险
• 军费规模削减或武器装备投入不足
• 上级主管部门、集团公司及科工十院的决策风险
• 军民融合、混改、院所改制等宏观政策风险

联系方式

• 分析师：王贺嘉

  • 邮箱：wanghj@swsresearch.com
  • 电话：(8621)23297818×7334

• 机构销售团队联系人：

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  综合	朱芳	021-23297233	18930809233	zhufang2@swhysc.com

投资评级说明

• 证券投资评级：买入（相对强于市场表现20%以上）
• 行业投资评级：看好（行业超越整体市场表现）
• 基准指数：沪深300指数

法律声明

• 本报告仅供申银万国证券研究所有限公司客户使用。
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