深度报告-2025-11-06-华创证券-钢铁反内卷_十年供给侧_行业新征程_内卷_下的钢铁_总量与结构的失衡_34页_2mb

钢铁行业深度研究报告总结

建筑钢材需求因房地产调整快速下降，制造业用钢需求相对稳定，导致钢材供给向制造业转移，加剧行业“内卷”。钢铁行业陷入“供给过剩→价格下跌→成本控制压力大→无法快速减产→供需持续恶化”的负循环困局。

为解决供需结构性失衡，“反内卷”政策已展开，延续“产能+产量”双控模式，强化钢铁企业分类评级，推动落后产能退出，优化供给结构。2025年《钢铁行业稳增长工作方案》明确以质量和效益为中心，严禁新增产能、实施产量压减，加强碳管理与分级管理，支持先进企业。

在此背景下，头部企业有望中长期受益。通过持续研发、产品高端化、成本管控，头部企业将实现“利润提升→研发加大→产品结构优化→利润率提升”的正反馈循环。建议关注：华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份、首钢股份、河钢股份、新兴铸管。

当前估值仍有修复空间，普钢（申万）市净率长期破净，部分头部企业PB低于历史平均水平，估值水平低于行业修复预期。风险包括反内卷政策推进不及预期、下游需求大幅下降及上游原材料价格大幅上涨。

总结核心观点：钢铁行业面临总量过剩和结构性失衡，政策驱动下有望重构竞争格局，推动头部企业价值重估，实现高质量发展。