20250704-银河期货-钢材专题报告_反内卷_的风能把钢铁行业卷起来吗_6页_1mb

“反内卷”对当前钢铁行业的指导意义分析总结

核心内容

本文围绕“反内卷”政策对当前钢铁行业的影响展开分析，指出虽然中央财经委员会提出“反内卷”指导意见，重拾市场对钢铁行业供给侧改革的预期，但当前行业所处的环境与2015年供给侧改革时期存在显著差异，因此“反内卷”政策对钢铁行业的指导意义可能有限。

主要观点

1. “反内卷”政策的背景与预期

• 中央财经委员会第六次会议提出“反内卷”指导意见，旨在治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出。
• 这一政策被市场视为新一轮供给侧改革的信号，尤其在产能过剩的大宗商品领域引发价格反弹。
• 钢协积极响应政策，计划召开会议落实工业转型升级的相关部署。

2. 当前钢铁行业状况

• 产能与需求平衡：2024年粗钢产量达10.05亿吨，需求约10.04亿吨，处于紧平衡状态。
• 产能利用率下降：2024年247家钢厂高炉产能利用率降至86.02%，短流程钢厂产能利用率从2021年的30.47%降至25.05%。
• 利润水平低迷：2025年以来，吨钢利润维持在0-300元/吨，部分行业已陷入亏损，如光伏玻璃利润为-360元/吨。
• 下游需求疲软：房地产开发投资持续负增长，制造业投资虽增长但边际下滑，固定资产投资增速整体放缓。

3. “反内卷”与2015年供给侧改革的区别

• 2015年供给侧改革背景：上游煤矿及中游钢厂利润亏损，下游房地产处于上行周期，政策通过财政手段刺激需求，有效缓解行业困境。
• 当前“反内卷”背景：下游新兴制造业与房建行业均面临供需结构性矛盾，缺乏主动去产能的动力，且行业利润仍较为稳定。
• 政策导向不同：当前政策更侧重于推动短流程炼钢及废钢循环利用，而非直接进行大规模产能退出。未来可能通过碳排放约束等手段对产量进行调控。

关键信息

• 政策影响有限：由于当前行业利润结构和需求状况与2015年不同，“反内卷”政策对钢铁行业去产能的指导意义可能有限。
• 行业自主淘汰机制：若未来行业亏损加剧，可能启动自主淘汰机制，而非依赖政策推动。
• 短期上涨，长期回归基本面：短期内钢材价格可能因政策利好而上涨，但随着宏观影响减弱，价格将回归由供需决定的基本面。
• 短流程炼钢发展：政策鼓励发展电炉短流程炼钢，目标是到2025年底电炉钢产量占比提升至15%，废钢利用量达到3亿吨。

行业展望

• 钢铁行业未来产能和产量调控将更多依赖市场机制和行业利润变化。
• 地方政府和企业缺乏主动去产能的意愿，尤其在经济下行压力下，就业保障成为重要因素。
• 新兴制造业的“内卷”问题更为突出，需更针对性的政策干预。

数据来源与图表说明

• 图149：247家钢厂高炉产能利用率（%）
  数据来源：银河期货、Mysteel

• 图340：固定资产投资&三大项累计同比（%）
  数据来源：银河期货、Wind

• 图244：49家短流程产能利用率（%）
  数据来源：银河期货、富宝数据

• 图444：螺纹钢高炉利润（元/吨）
  数据来源：银河期货、钢联数据

• 图540：工业企业营收利润率（%）
  数据来源：银河期货、Wind

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