20210426-国金证券-新产业-300832.SZ-内生增长强劲_发光试剂线不断丰富_4页_1mb

新产业 (300832.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容

新产业是一家专注于化学发光免疫分析技术的医药健康领域企业，近年来展现出强劲的内生增长能力和全球市场拓展潜力。公司持续丰富其发光试剂产品线，增强市场竞争力，同时在国内外业务均实现稳步增长。2021年第一季度，公司业绩表现亮眼，营业收入和归母净利润均实现大幅增长，且经营性现金流净额显著提升。

主要观点

• 业绩增长强劲：2021年第一季度，公司营业收入达到5.32亿元，同比增长84.37%；归母净利润为1.68亿元，同比增长51.82%。扣除股权激励费用和汇兑损益影响后，税后经营性利润同比增长125.87%。
• 内生增长持续：公司营业收入增长率在2019至2023年间保持在21.54%至24.50%之间，归母净利润增长率则在11.33%至31.17%之间，显示公司内生增长能力优异。
• 产品线丰富：公司MAGLUMI系列的多个试剂盒获得CE认证，并在肿瘤标志物、传染病、自免抗体等领域持续拓展产品线，已取得138项化学发光试剂《医疗器械注册证》，未来单产有望提升。
• 现金流改善显著：一季度经营性现金流净额达1.2亿元，同比增长347%，表明公司销售回款良好，经营效率提升。
• 投资建议：公司未来三年的归母净利润预计分别为11.45亿元、15.80亿元、20.73亿元，分别同比增长22%、38%、31%，维持“买入”评级。

关键信息

市场数据

• 当前股价：126.30元
• 总股本：4.12亿股
• 已上市流通A股：0.41亿股
• 总市值：520.80亿元
• 年内股价最高最低：195.25元 / 44.78元
• 沪深300指数：5077
• 创业板指：2969

财务表现

• 营业收入：从2019年的16.82亿元增长至2023年的46.14亿元
• 归母净利润：从2019年的7.73亿元增长至2023年的20.73亿元
• 每股收益：从2019年的2.278元增长至2023年的5.027元
• 每股经营性现金流净额：从2019年的2.349元增长至2023年的5.213元
• ROE（摊薄）：从2019年的19.55%增长至2023年的24.61%

成本与费用

• 毛利率：2021年一季度为71%，同比下降6%
• 销售费用率：从2020年的13.5%下降至2021年的15.0%
• 管理费用率：从2020年的9.4%上升至2021年的12.5%
• 研发费用率：保持在7%左右，略有波动
• 财务费用率：受汇兑损益影响，波动较大

增长与风险

• 主营业务收入增长率：2019至2023年间保持在21.54%至24.50%
• EBIT增长率：从2018年的22.66%增长至2023年的31.17%
• 净利润增长率：从2019年的11.33%增长至2023年的31.17%
• 风险提示：股权激励费用摊销影响表观利润；原材料采购风险、新产品研发及注册风险、海外市场拓展风险

投资评级与市场分析

• 市场平均投资建议评分：1.33，对应“买入”评级
• 投资评级说明：
  • 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
  • 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
  • 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
  • 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

附录：关键财务指标预测

损益表预测（单位：人民币百万元）

现金流量表预测（单位：人民币百万元）

资产负债表预测（单位：人民币百万元）

比率分析

投资建议

公司具备良好的增长前景和稳定的现金流，尽管存在股权激励费用影响和市场拓展风险，但其产品线的持续丰富和国内外业务的同步增长仍支撑“买入”评级。投资者应关注其未来在新产品研发和海外市场拓展方面的表现。