20210420-华安证券-科大讯飞-002230.SZ-Q1收入高增长_AI红利持续兑现_5页_737kb

科大讯飞2020年报及2021年一季报总结

核心内容

科大讯飞在2020年及2021年第一季度实现了显著的收入增长，展现出AI技术商业化落地的强劲势头。公司当前处于人工智能战略2.0阶段，正从技术探索转向规模商用，具备良好的增长潜力。

主要观点

• 公司2020年实现营业收入130.25亿元，同比增长29.23%，归母净利润13.64亿元，同比增长66.48%。
• 2021Q1营业收入25.01亿元，同比增长77.55%，归母净利润1.39亿元，同比扭亏为盈。
• 公司已进入AI红利兑现阶段，多个核心赛道实现高增长，经营质量持续改善，现金流大幅增长。

关键信息

业务发展情况

1. 教育赛道

   • 收入41.87亿元，同比增长67.59%
   • 占比提升至32.14%
   • 智慧课堂产品覆盖34个省份，服务教师85万+，学生120万+
   • 个性化学习手册与学习机产品表现突出，精准定位知识点，提升学习效率

2. 医疗赛道

   • 收入3.13亿元，同比增长69.25%
   • 智医助理已在安徽省内基层医疗机构全面覆盖，并逐步推广至全国170余区县，服务3万余家机构，数万名基层医师

3. 开放平台

   • 收入19.21亿元，同比增长66.42%
   • 开放396项AI能力及方案，聚集超过175.6万开发者，同比增长56.79%

4. 智能硬件

   • 收入8.73亿元，同口径增长8.99%
   • 疫情影响下，翻译机销量下滑，但录音笔、办公本等产品持续热销
   • 推出讯飞扫描翻译笔，提升用户使用体验与学习效率

组织架构调整

• 合并政法BG和智慧城市BG，成立新的智慧城市BG
• 智能服务BU聚焦金融赛道
• 消费者BG中的运营商业务独立为运营商BU
• 体现公司业务向核心赛道聚焦，战略更加清晰

财务表现

• 经营质量

  • 人均毛利53.40万元，同比增长27%
  • 销售费用率16%，同比下降1.66pct
  • 管理费用率6.58%，同比下降0.43pct
  • 经营现金净流量22.71亿元，同比增长48.27%

• 盈利预测

  • 2021年预计营收172.2亿元，同比增长32.2%
  • 2022年预计营收224.5亿元，同比增长30.3%
  • 2023年预计营收283.6亿元，同比增长26.4%
  • 归母净利润预计分别为18.3/24.3/31.7亿元，同比增长34.1%/32.6%/30.8%
  • 维持“买入”投资评级

• 财务指标

  • 毛利率从45.1%提升至49.24%
  • ROE从11.3%提升至19.7%
  • EPS从0.61元提升至1.43元
  • P/E从66.67下降至34.09，估值逐步合理

风险提示

1. 国内外疫情扩散影响企业商务活动
2. 政府对教育、医疗领域的投资力度不及预期
3. 消费者产品推广效果不及预期
4. 产业竞争加剧，公司先发优势可能减弱

投资建议

• 公司已形成“数据-算法-产品”闭环，商业模式逐渐跑通
• 有望实现2B和2C双轮驱动，推动AI技术规模商用
• 预计未来三年业绩持续增长，盈利能力稳步提升
• 估值逐步下降，投资价值凸显

财务报表与盈利预测

结论

科大讯飞在AI商业化方面取得实质性进展，各项核心业务增长显著，经营质量持续改善，现金流稳健。公司已具备良好的盈利能力和市场竞争力，未来有望在多个赛道实现规模商用，进一步释放增长潜力。