20210824-国信证券-科大讯飞-002230.SZ-2021年半年报点评_营收和利润双双高增_5页_885kb

报告摘要

科大讯飞(002230) 2021年半年报点评总结

核心内容

科大讯飞在2021年上半年实现了营收和利润的双增长，公司整体表现强劲，展现出AI技术驱动下的业务拓展能力。分析师熊莉与朱松维持“买入”评级，认为公司平台+赛道发展战略有助于打开成长空间。

主要观点

业绩表现亮眼：
公司2021年上半年实现营收63.2亿元（+45.3%），归母净利润4.2亿元（+62.1%），扣非归母净利润2.1亿元（+2720.8%）。其中，二季度营收38.2亿元（+29.8%），归母净利润2.8亿元（-28.4%），扣非归母净利润1亿元（-27.1%）。
业务结构优化：
教育、智慧城市、开放平台和消费者业务分别实现收入18.4亿（+31.5%）、15.3亿（+16.6%）、18.8亿（+93.5%），合计占营收的83.1%。其他业务如汽车、智慧金融、运营商、智慧医疗等也保持了较高增速。
毛利率与费用变化：
毛利率为42.8%，较去年同期下滑3个百分点，主要由于毛利率较低的开放平台业务增长较快。销售、管理、研发、财务费用率分别下降3、0.8、3.3、0.3个百分点，反映公司运营效率有所提升。
现金流稳健：
销售商品的现金流入为57.5亿元（+64.6%），占营收比例为91%，现金流净额流出17亿元，主要由于支付解决方案项目及芯片备货增加所致。
开放平台发展迅速：
开放平台成为公司收入增长最快的业务板块，收入达12.9亿元，增速131.7%。截至2021年，平台拥有220万开发者，AI能力和场景方案项目达434个，生态逐步成型。
教育赛道持续拓展：
教育业务收入17.3亿元（+31.5%），受益于“因材施教”项目的落地。公司在安徽蚌埠、青岛西海岸区、昆明五华区、湖北经开区等地已有标杆项目，双减政策的推出为教育信息化建设带来新机遇。
投资建议：
维持“买入”评级，预计2021-2023年公司归母净利润分别为17.5亿、23.0亿、30.0亿元，同比分别增长28%、31.5%、30.6%；EPS分别为0.76元、1.0元、1.3元；PE分别为70.3x、53.4x、40.9x。

关键信息

股票数据

总股本/流通：2,301/2,079百万股
总市值/流通：122,664/110,856百万元
上证综指/深圳成指：3,477/14,536
12个月最高/最低价：68.50/34.04元

财务预测与估值

指标	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	13025	17399	23305	31121
净利润（百万元）	1364	1745	2296	2999
每股收益（元）	0.61	0.76	1.00	1.30
市盈率（PE）	87.0	70.3	53.4	40.9
市净率（PB）	9.4	8.8	7.9	6.9
EV/EBITDA	32.3	104.4	80.8	62.9

财务指标

指标	2020	2021E	2022E	2023E
毛利率	45%	46%	46%	47%
EBIT Margin	22%	6%	6%	7%
ROE	11%	13%	15%	17%
资产负债率	49%	55%	59%	62%
净利润增长率	66%	28%	32%	31%
息率	0.3%	0.4%	0.5%	0.7%
P/E	87.0	70.3	53.4	40.9
P/B	9.4	8.8	7.9	6.9