20210418-兴业证券-_兴证金工_兴财富第258期_等待积极因素显现_近期仍以震荡行情为主_13页_1mb

文档总结

核心内容

本报告由兴业证券金工团队发布，主要分析当前A股市场及利率债的择时信号，结合量化模型和基本面数据，对市场趋势、风格轮动及资产配置策略进行评估。

主要观点

1. 大盘走势预测

• 当前股票择时模型中看多与看空因子数量相近。
• 实体经济指标发出看多信号，但市场风险偏好仍然偏低。
• 综合判断，大盘仍以震荡行情为主。

2. 市场风格轮动

• 沪深300和创业板指轮动策略发出沪深300更优的信号。
• 基于因子分析，当前PMI处于较高水平，有利于沪深300走势。
• CRB现货指数处于偏高水平，对沪深300相对冲击较小。
• 一个月动量指标显示小盘表现更优，但综合预测仍认为沪深300更优。

3. 利率债择时信号

• 本周量化择时模型对利率债发出看多信号。
• 10年期国债到期收益率处于历史中性分位点，但工业增加值差分因子发出看多信号。
• CPI同比差分指标发出看空信号，但债券净价指数反弹，动量指标看多。
• A股近期下跌显著，可能促使配置资金转向债市。

关键信息

A股择时模型

• 模型构成：结合长期、中期、短期择时模型，使用朴素贝叶斯分类器进行信号融合。
• 因子分析：
  • 实体经济因子（如工业增加值、固定资产投资、PMI等）发出看多信号。
  • 通胀因子（如PPI）发出看空信号。
  • 资金流动性因子（如ShiborON、Shibor2W、7天期回购利率）发出看多信号。
  • 技术指标（如动量）发出看空信号。
• 历史表现：
  • 中期择时模型多空年化收益率为28.59%，纯多头年化收益为20.77%。
  • 该模型显著跑赢基准（万得全A年化收益率为9.59%）。

大小盘轮动策略

• 策略依据：基于实体经济、物价水平、资金流动性、风险偏好、板块特点和政策信息构建的因子库。
• 最新信号：沪深300指数更优。
• 历史表现：
  • 多空年化收益率为16.31%。
  • 纯多头策略年化收益为17.16%，显著优于等权配置（8.34%）。
  • 相对配置策略收益波动比达0.83，表现优于等权。

利率债择时模型

• 模型构成：结合实体经济、物价水平、债券估值、技术指标和短期资金流向构建。
• 最新信号：看多利率债。
• 历史表现：
  • 多空年化收益率为3.22%，纯多头年化收益为1.77%。
  • 显著跑赢基准（中债国债总净价指数年化收益率为0.20%）。

结构概述

1. 本周市场回顾

   • 市场整体震荡，万得全A周度下跌0.67%。
   • 沪深300指数下跌1.37%，创业板指收平。
   • 中信风格指数整体下跌，其中金融风格表现最弱。

2. 基于长期和中期相结合的A股择时

   • 长期择时模型关注估值，中期模型综合考虑实体经济、通胀、流动性、风险偏好等因素。
   • 信号融合逻辑清晰，长期和中期信号一致时看多，矛盾时以月频为准。

3. 大小盘轮动

   • 沪深300和创业板指轮动策略发出沪深300更优信号。
   • 多空策略表现优于等权配置，收益波动比显著提升。

4. 利率债量化择时

   • 模型发出看多信号，认为利率债具备投资价值。
   • 多空策略年化收益率为3.22%，纯多头策略年化收益为1.77%。

风险提示

• 择时模型基于合理假设和历史数据推导，存在模型失效的风险。
• 市场环境变化可能导致模型信号失效，投资者需注意风险。

投资建议

• 股票评级：根据相对基准指数的涨幅，分为买入、审慎增持、中性、减持、无评级。
• 行业评级：分为推荐、中性、回避。

法律声明

• 报告仅供客户参考，不构成买卖建议。
• 报告信息可能因市场变化而调整，投资者需自行关注更新。
• 兴业证券及其关联人员可能持有相关证券或提供投资银行业务，存在潜在利益冲突。

分析师信息

• 于明明（S0190514100003）、刘海燕（S0190520080002）
• 邮箱：yumingming@xyzq.com.cn、liuhaiyan@xyzq.com.cn
• 报告发布日期：2021年4月18日