交通运输行业9月数据点评：经济下行拖累交运数据，布局旺季-20191022-华泰证券-19页_801kb

交通运输行业月报总结（2019年10月）

核心内容

2019年10月交通运输行业整体表现疲软，但部分子板块表现突出。在经济下行压力下，行业数据整体放缓，但四季度仍存在布局机会，重点关注快递、油运、航空等板块的旺季和预期差。

主要观点

1. 航空与机场

• 航空需求增长平淡：三季度GDP增速回落至6.0%，航空需求增长乏力，国内线和地区线客座率同比分别下降0.6pct和9.3pct，国际线表现相对较好，同比上升0.6pct。
• 供给增长放缓：9月，内航国内航线供给同比增长仅5.0%，为供给侧改革以来最低增速，供需结构可能面临改善压力。
• 机场流量增速回暖：白云和深圳机场因准点率提升，流量增速显著提高，预计可缓解一线机场时刻紧张问题。
• 春秋航空表现亮眼：客座率同比提升3.4pct，行业领先；吉祥航空国际线客座率降幅缩窄，表现优于行业。

2. 快递与物流

• 快递进入旺季：9月快递业务量同比增长25.0%，但增速环比下降4.3pct，预计四季度将继续参与“双十一”。
• 服务品质提升：有效申诉率持续下降，一线快递公司表现优于二三线。
• 市场集中度提升：CR8指数环比提升0.1，行业集中度持续上行。
• 公路物流运价小幅上涨：9月公路物流运价指数同比微升2.63%，但环比小幅下降0.03%。

3. 航运与港口

• 油运大幅上涨：VLCC运费创历史新高，9月21日-10月21日，运费环比和同比分别上涨187.9%和226.4%，主要受季节性需求、制裁、脱硫塔安装等多重因素影响。
• 集运短期承压：美线和欧线运费环比和同比均出现下滑，受经济放缓和贸易摩擦影响。
• 干散货运输改善：BDI指数环比下降1.4%，但同比上涨36.3%，市场有效供给减少，有望推动运价上涨。
• 港口吞吐量增速放缓：9月港口吞吐量同比增长7.1%，外贸吞吐量增速下降，受宏观经济和贸易不确定性影响。

4. 公路与铁路

• ETC普及推动客车流量增长：9月客车流量同比增长9.8%，货车流量同比增长6.0%，ETC推广有效缓解拥堵，提升出行效率。
• 铁路客运疲弱：9月铁路总客运量同比增长3.9%，动车组客运量增长10.4%；货运量同比增长6.0%，但增速较前两月有所下降。
• 铁路货运结构优化：铁路运输以煤炭、矿石等大宗货物为主，受火电用煤需求影响较大，同时“三西”煤炭产量增长，推动铁路货运量提升。

关键信息

行业评级

• 交通运输行业评级：中性（维持）

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风险提示

1. 经济低迷：可能影响航空、物流、铁路等行业的出行和运输需求。
2. 贸易摩擦：对航空国际线、航运、港口业务造成影响，导致运量和运价下滑。
3. 油价上涨：增加航空和物流运输成本，影响盈利。
4. 人民币贬值：对航空业务造成汇兑损失，影响盈利。
5. 竞争结构恶化：如高铁分流、环保限令、公路降费等，可能对行业造成冲击。

结论

交通运输行业在四季度仍有布局机会，重点关注油运、快递、航空等子板块的旺季和预期差。同时，ETC普及、铁路改革和港口整合等主题也值得关注。行业整体表现受宏观经济和贸易环境影响较大，需密切关注相关风险因素。