20191103-华泰证券-2019年交通运输三季报业绩综述：经济下行拖累，交运盈利有待提升_3页_260kb

交通运输行业2019年三季报总结

核心内容

2019年交通运输行业三季报整体表现符合预期，但受经济下行压力影响，多数子板块盈利疲软。行业盈利改善主要依赖于成本端的优化及政策利好，部分企业则因成本增长或市场需求下滑而业绩承压。展望四季度和2020年，若宏观经济企稳，周期性板块有望迎来景气度提升。

主要观点

• 经济下行拖累盈利：整体经济增速放缓对交通运输行业造成较大压力，尤其在航空、铁路、集运、港口等领域。
• 航空板块：油价下跌和政策利好推动航司业绩增长，但暑运期间公商务需求疲软，导致收益下滑。三大航（国航、东航、南航）收益水平明显下滑，而春秋航空座收仍录得正增长。吉祥航空因运营成本增长超预期，业绩低于预期，但归母扣非净利润仍同比增长2.4%。
• 机场板块：上海机场受地区线拖累和免税销售增速放缓影响，但市场预期充分，业绩增长符合预期。白云机场和深圳机场因成本增长超预期，三季度业绩下滑。
• 快递板块：行业件量增速环比回落，预计四季度进一步放缓至25%。圆通速递表现超预期，申通快递低于预期，韵达股份符合预期。建议关注弹性较大的圆通。
• 航运&港口：油运行业因复苏和季节性旺季表现改善，集运则因经济放缓和贸易摩擦维持低增长。中远海控受益协同效应，业绩增长显著。港口板块吞吐量增速放缓，个股表现差异较大。
• 公路&铁路：ETC折扣导致公路费率下降，铁路货运受大宗商品需求不佳影响承压。京沪高铁筹备IPO，铁路关注度提升。广深铁路因土地交储项目即将完成，被推荐为投资标的。

关键信息

重点推荐个股

个股表现综述

风险提示

• 经济低迷
• 贸易摩擦
• 油价上涨
• 人民币贬值
• 竞争结构恶化

行业评级说明

• 增持：行业股票指数超越基准
• 中性：行业股票指数基本与基准持平
• 减持：行业股票指数明显弱于基准

公司评级体系

• 买入：股价超越基准20%以上
• 增持：股价超越基准5%~20%
• 中性：股价相对基准波动在-5%~5%
• 减持：股价弱于基准5%~20%
• 卖出：股价弱于基准20%以上

附注

本报告仅供华泰证券客户使用，不构成投资建议，且不保证信息的准确性和完整性。投资者应自行评估风险并做出决策。