交通运输行业专题研究：交运看经济，等待复苏-20230717-天风证券-18页_476kb

交通运输行业总结：等待经济复苏

核心内容

交通运输行业作为实体经济的重要组成部分，是观察经济动态的重要窗口。其各项指标如运量、运价、PMI、快递单量、航空和地铁出行量等，均可作为判断经济复苏的参考依据。当前，交运行业整体仍处于复苏前的阶段，各项高频指标尚未出现明显回升迹象。

主要观点

1. 交运可观察经济

交通运输行业服务于实体经济多个领域，包括：

• 干散货海运：服务于基建和投资
• 集运：服务于出口
• 航空：服务于商务活动和旅游
• 快递：服务于消费

这些指标具有高频性，可帮助投资者及时捕捉经济变化趋势。

2. 复苏仍需等待

7月中上旬，交通行业各项指标仍处于周期底部，尚未出现明显复苏信号：

• 出口：集装箱吞吐量低增长，集运运价低位波动，显示出口仍偏弱。
• 生产：公路货车通行量和货运量偏低，反映工业生产和GDP增长偏弱。
• 消费：快递单量低增长，显示商品消费偏弱；航空和地铁出行量继续恢复，表明服务消费有所改善。
• 投资：干散货航运运价低位波动，显示固定资产投资需求偏弱。

3. 库存周期处于历史低位

• 2022年以来，中国和美国库存周期持续下行，已超过一年，处于历史相对低位。
• 按历史规律，库存周期约3年半，目前中美共振去库存可能已过半。
• PPI作为库存周期的领先指标，已处于历史相对底部，预示库存周期有望见底。
• 若PPI止跌回升，将是库存周期上行的信号。

4. 出口指标分析

• 港口集装箱吞吐量：与出口金额同步，有周度数据，但不反映出口价格。
• 集运运价：与出口金额同步，有周度数据，但受运力供给影响。
• 7月中上旬，集运运价小幅回升，主要由北美航线带动，反映运力缩减导致的运价上涨。

5. 生产指标分析

• 公路货运量：是经济的同步指标，与名义GDP和工业增加值波动吻合。
• 高速公路货车通行量：周度数据显示7月初偏弱，尚未出现复苏迹象。
• 公路货运指数：周度数据同样显示7月初偏弱。

6. 消费指标分析

• 快递业务量：与社零总额增速同步，2020年以来相关性较强，但仅反映部分消费。
• 航空和地铁出行量：反映商务活动和旅游，7月中上旬继续恢复，显示服务消费向好。
• 石油运价：全球石油消费50%以上用于交通运输，石油运价反映运输活跃度，7月中上旬偏弱。

7. 投资指标分析

• 干散货海运运价：反映固定资产投资需求，与金属矿石、煤炭进口量相关。
• 7月中上旬，干散货海运运价偏弱，显示投资需求仍偏弱。

关键信息

• 高频指标：交运行业具备多种高频指标，如集装箱吞吐量、集运运价、公路货运量、快递单量、航空和地铁出行量等，可作为经济复苏的观察工具。
• 复苏信号：目前各项指标尚未出现明显复苏，需等待PPI回升、出口改善、固定资产投资回暖等信号。
• 风险提示：
  • 全球经济增速下滑
  • 各国贸易冲突加剧
  • 国内消费继续偏弱

分析师声明

本报告由分析师陈金海撰写，其观点准确反映个人看法，与报酬无直接或间接联系。

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