2021下半年港股油气行业投资策略：“煤改气”助力碳达峰，城燃低碳转型已然起航-20210622-申万宏源-36页_2mb

“煤改气”助力碳达峰，城燃低碳转型分析总结

核心内容概述

本报告分析了中国在“碳达峰、碳中和”目标下，天然气行业的发展潜力与投资价值。重点指出“煤改气”政策在实现碳达峰目标中的关键作用，并对天然气供需结构、投资主线及风险提示进行了深入探讨。

主要观点

• 碳达峰是碳中和的前提：天然气作为相对清洁的化石能源，在替代煤炭方面具有显著优势，是实现碳达峰的重要手段。
• “煤改气”推动需求超预期：通过“煤改气”可以有效减少碳排放，助力提前实现碳达峰目标。在加快“煤改气”情景下，天然气需求有望年化增长8.4%。
• 天然气供给潜力被低估：中国天然气资源探明率和采收率较低，增储上产潜力大。在“两碳”目标推动下，国内天然气产量有望持续增长，海外进口管道和接收站的投产也将带来供给宽松。
• 龙头城燃企业转型明显：中国天然气行业龙头公司正在积极拓展业务，从一次能源销售向综合能源服务商转型，展现出长期阿尔法潜力。

关键信息

1. 天然气与碳排放关系

• 天然气单位碳排放系数为煤炭的1.41倍，石油的1.31倍，是替代煤炭的有效方式。
• “煤改气”可减少碳排放约41%，是实现碳达峰的重要路径。
• 在基准情景下，2030年天然气消费量预计达6,017亿方，对应约8.1亿吨标准煤。
• 在加快“煤改气”的乐观情景下，2030年天然气消费量预计达7,268亿方，年化增速为8.4%。

2. 天然气供给分析

• 2020年中国天然气供应量为3,444亿方，其中国内产量占比56%。
• 国内产量增长潜力大，预计“十四五”期间年化增长7.6%，2025年达2,779亿方。
• 海外进口方面，预计2030年管道气进口量达1,430亿方，LNG进口量达2,494亿方，整体供给有望持续宽松。
• 天然气对外依存度预计从44%上升至52%，但国内增产与进口增加共同支撑供需平衡。

3. 投资建议

• 投资主线：
  • 工商业客户价值链拓展：推荐新奥能源与新奥股份；
  • 居民客户价值链深挖：推荐华润燃气、港华燃气；
  • LNG供应宽松带来的增长机遇：推荐深圳燃气。
• 风险提示：
  • 天然气消费增速不及预期；
  • 龙头城燃企业转型速度慢于预期。

结构化分析

碳达峰与天然气需求

• 碳达峰背景：中国将力争2030年前实现碳达峰，天然气作为清洁能源，是实现这一目标的关键。
• 减排路径：通过“煤改气”可有效减少碳排放，抵消其他领域增长，实现边际平衡。
• 情景预测：
  • 基准情景：2030年天然气消费量达6,017亿方；
  • 乐观情景：2030年天然气消费量达7,268亿方，年化增速8.4%。

天然气供给潜力

• 国内增产：受“两碳”目标推动，中国油公司积极提升天然气产量，尤其是非常规资源如页岩气和海上气田。
• 海外进口：随着中俄西线、中亚D线投产，以及LNG接收站产能提升，天然气进口量将显著增长。
• 供需平衡：国内增储上产与海外进口共同作用，为天然气需求增长提供坚实支撑。

龙头城燃转型路径

• 工商业拓展：龙头城燃企业正向工商业客户提供综合能源服务，如发电、供热等，提升盈利空间。
• 居民增值服务：通过燃气具销售、燃气保险、厨房与供暖服务等，拓展客户价值链条。
• LNG供应宽松：LNG进口量增加将带来成本优势和市场扩张机会，推动企业增长。

结论

在“碳达峰、碳中和”目标下，天然气行业迎来发展机遇，尤其在“煤改气”政策推动下，需求有望超预期增长。国内增储上产与海外进口共同支撑供给宽松，为行业提供增长基础。龙头城燃企业正通过多元业务拓展，实现从传统能源供应商向综合能源服务商的转型，为投资者带来长期收益。