碳中和下天然气行业展望：“煤改气”助力碳达峰，城燃低碳转型已然起航-20210428-申万宏源-27页_2mb

天然气行业在碳达峰背景下的展望与投资建议

核心内容概述

本文分析了在“碳达峰”和“碳中和”目标背景下，天然气行业在中国能源结构转型中的关键作用，指出“煤改气”对实现碳达峰目标具有重要意义。同时，文中强调了中国天然气供应潜力被低估，以及龙头城燃企业正在加速转型，有望在未来十年内实现持续增长。最后，文章提出了三条投资主线，以供投资者参考。

主要观点与关键信息

1. 碳达峰是碳中和的前提，天然气大有可为

• 碳排放现状：中国广义碳排放中，化石能源燃烧占97.8%，其中煤炭占78.3%，是主要的碳排放来源。
• 减碳路径：替代煤炭是实现碳达峰和碳中和的核心任务，具体体现为“控能耗、控煤炭消费总量”的双控指标。
• 能源结构变化：2010-2020年天然气消费年均增长11.3%，远超电力和原油消费增速，成为增长最快的能源。
• 碳达峰时间表：中国有望在2026-2030年间提前实现碳达峰，这主要得益于“煤改气”政策的推动。

2. 天然气需求存在超预期可能

• 需求预测：在基准情景下，2030年中国天然气消费量预计达6,017亿方（约8.1亿吨标准煤）；在乐观情景下，预计达7,268亿方，年化增长8.4%。
• “煤改气”作用：天然气可替代存量煤锅炉和满足增量供热需求，是当前实现碳达峰的有效手段。
• 供给与需求关系：随着国内增储上产和海外进口管道及LNG接收站的建设，天然气供应有望持续宽松，支撑需求增长。

3. 中国天然气供应潜力被低估

• 国内产量：2020年实际产量达1,925亿方，超过中石油预测的高峰区间，显示国内增产潜力巨大。
• 非常规资源：页岩气和海上资源是未来国内增产重点，技术进步和政策支持将推动其上产。
• 进口潜力：中俄西线和中亚D线等新增管道及LNG接收站将带来大量进口增量，支撑国内天然气需求。

4. 龙头城燃企业已悄然布局转型

• 工商业转型：新奥能源等企业通过综合能源服务拓展，从一次能源销售向二次能源销售延伸，成为综合能源服务商。
• 居民端转型：中国燃气、华润燃气和港华燃气等公司积极拓展增值服务，如燃气具、保险、厨房和供暖服务，提升盈利空间。
• 转型成果：新奥能源综合能源业务收入占比从2015年的1%增长至2020年的7%，显示转型成效显著。

投资建议

• 投资主线一：工商业客户价值链拓展，推荐 新奥能源 & 新奥股份。
• 投资主线二：居民客户价值链深挖，推荐 中国燃气、华润燃气和港华燃气。
• 投资主线三：LNG供应宽松带来的低价气机遇，推荐 深圳燃气。

风险提示

• 天然气消费增速不及预期。
• 龙头城燃企业转型速度慢于预期。

结论

在“两碳”目标下，天然气作为清洁能源，在减碳和能源转型中扮演重要角色。通过“煤改气”政策，天然气需求有望超预期增长，同时国内和海外供给也在扩张，为需求增长提供坚实基础。龙头城燃企业正积极布局综合能源服务和居民端增值服务，为未来十年的增长做好准备。尽管天然气行业在碳中和时代增速放缓，但其多元业务模式仍能为投资者带来稳健回报。