20210325-兴证国际证券-永升生活服务-01995.HK-坚守发展方向_深耕挖掘新增长极_5页_840kb

证券研究报告总结：永升生活服务（01995.HK）

核心内容

本报告为永升生活服务（01995.HK）发布的证券研究报告，由兴业证券经济与金融研究院撰写，分析师为宋健与宋婧茹。报告维持“买入”评级，目标价为29港元，当前股价为17.74港元，预计目标价较现价有约63%的升幅。报告主要分析了公司财务表现、业务发展策略、盈利预测及风险提示等内容。

主要观点

• 业务战略清晰：公司坚持“6:2:2”的收入结构，即基础物业管理服务占60%，社区增值服务占25%，非业主增值服务占15%。未来计划向“50:50”的物管增值比迈进，进一步挖掘增值服务潜力。
• 业绩增长强劲：2020年公司实现营业收入31.2亿元，同比增长66.1%；归母净利润3.9亿元，同比增长74.4%。预计2021-2023年营业收入分别为48.6亿元、71.8亿元、98.8亿元，年均增长率分别为55.8%、47.9%、37.5%。
• 盈利持续提升：归母净利润预计2021-2023年分别为6.3亿元、9.6亿元、13.1亿元，年均增长率分别为60.7%、52.9%、37.1%。净利润率稳定在13.7%-13.9%之间，ROE稳步上升，从2020年的13.5%提升至2023年的27.1%。
• 估值合理：公司当前PE为55.6倍，预计2021-2023年PE分别为36.9倍、24.6倍、18.2倍，显示公司估值具有较大提升空间。
• 管理面积持续扩张：公司计划未来三年管理面积大幅增长，目标在2023年实现合约面积4.8-5亿方，管理面积3-3.3亿方，主要通过第三方直拓和并购实现增长。
• 现金流健康：公司经营活动现金流持续增长，2021-2023年预计分别为1353.8亿元、1979.4亿元、13566.1亿元，显示公司运营能力和财务状况良好。
• 风险提示：报告指出潜在风险包括业务扩张不及预期、物业管理满意度下降、费用收缴率降低及费用提价受阻。

关键信息

财务数据（2020A及2021-2023E）

管理面积目标

收入结构（2020A）

• 基础物业管理服务：57%
• 非业主增值服务：18%
• 社区增值服务：25%

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 目标价：29港元
• 对应PE：2021年为60倍，2022年为40倍，2023年为30倍
• 盈利预测：公司未来三年业绩有望持续高增长，尤其在社区增值服务方面表现突出，将成为新的增长引擎。

风险提示

• 业务扩张不及预期
• 物业管理满意度降低
• 物业管理费收缴率降低
• 物业管理费提价受阻

结论

永升生活服务在物业管理行业中展现出强劲的增长能力和清晰的战略布局。公司通过提升服务质量，夯实基础，同时积极拓展增值服务，形成多元化的收入结构。未来三年，公司预计实现持续的营收和利润增长，管理面积稳步扩张，财务状况良好，具备较高的投资价值。报告建议投资者维持“买入”评级，并关注其估值提升潜力。