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技术行业研究摘要：美越关税协议对苹果供应链的影响

核心观点

美国与中国越南达成关税协议，解除对越南出口的20%关税及转运税率对企业影响的不确定性，短期内将提振苹果供应链。苹果非iPhone（如iPad、Watch、AirPods）的供应链受益最明显，因其大部分生产基地位于越南。

关键背景

• 美国总统宣布与中国越南达成贸易协议，低于此前的46%关税预期。
• 越南向美国开放市场，零关税，但对原产于他国的货物征收40%转运税率。
• 法规仍需确定，特别是40%转运税的定义，但预计苹果供应链（除iPhone外）将受益最多。

受益企业

根据CMBIGM分析，以下企业因高越南产能和美国销售比例较高，预计将受益最多：

• AAC Tech (2018 HK)：声学、触觉组件；美国销售比例40%；越南产能30%
• BYDE (285 HK)：金属/玻璃 casing；美国销售比例60%；越南产能30%
• FIT Hon Teng (6088 HK)：连接器、AirPods；美国销售比例超45%；越南产能25%

风险与展望

• 具体关税细节（尤其是转运税）尚未完全明确，存在不确定风险。
• 随着手机、PC、服务器等领域的关税协议可能逐步落实，行业情绪有望持续改善。
• 未来催化剂包括淡季产品发布、AI服务器需求增长等。

估值与评级

推荐买入以下企业，未来12个月回报率预期超过历史平均水平：

## 结论
美越关税协议短期利好苹果供应链企业在越南的布局，建议重点关注那些在越南具有较高产能和美国市场销售依赖的企业，并密切跟踪具体关税实施细节。