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【宏观快评】3月进出口数据点评总结

核心内容

2021年3月中国进出口数据公布，出口同比增速为+30.6%（美元计价），进口同比增速为+38.1%（美元计价），贸易顺差为138亿美元。按人民币计价，出口同比+20.7%，进口同比+27.8%，贸易顺差为834亿元。整体来看，出口增速略低于预期，进口则超预期走强，贸易顺差显著收窄。

主要观点

一、上调2021年全年出口增速预测至13%

1. 出口份额提升：2021年1月中国出口份额提升至22.3%，高于2020年12月的21.9%，表明海外供需缺口仍存在，对出口的正向拉动持续。
2. 疫苗接种影响：美国与英国预计在7月前后完成70%人口接种，而欧元区可能延迟半年，预计中国出口份额将在下半年逐步回落。
3. 预测方法：采用“中国出口额 = 全球出口额 × 中国出口份额”的方法，结合2020年完整数据与疫苗接种进度，上调全年出口增速预测至13%。

二、进出口分项数据

出口数据

• 整体表现：3月出口增速略低于预期，但仍高于2019年同期的复合增长率10.3%。
• 区域表现：对美、欧、东盟出口均维持偏强，其中对美、欧出口增速回落幅度相对较小。
• 商品结构：
  • 电子类产品：保持强势，对出口拉动率达8.5%，其中集成电路和自动数据处理设备出口增速显著。
  • 地产后周期产品：如家电、家具等仍偏强，拉动率5.6%，但较前值下降。
  • 劳动密集型产品：出口降幅较大，尤其是防疫物资和服装，拉动率下降至3.9%。
  • 汽车及中游制造业：出口也有所下滑，拉动率降至1.7%和0.7%。

进口数据

• 整体表现：3月进口增速超预期，达+38.1%（美元计价），高于2019年同期的复合增长率17%。
• 区域表现：自美欧进口维持强势，同时自原材料国进口大幅提升。
• 商品结构：
  • 大宗商品：进口量价齐升，拉动率达10.2%，其中铁矿石、原油、铜材进口金额同比分别增长112.5%、32.7%、55.5%。
  • 农产品：进口金额同比大幅增长，拉动率3.1%，粮食和大豆进口金额分别增长123%和129%。
  • 机电类产品：整体拉动率3.2%，其中飞机进口金额同比大幅增长187.2%，但拉动率仅0.1%。

关键信息

• 出口趋势：3月出口增速虽有所回落，但仍强于季节性，表明出口依然保持韧性。
• 进口趋势：3月进口增速显著高于预期，且强于季节性，反映全球需求回升和原材料进口增加。
• 贸易差额：3月贸易顺差大幅收窄，美元计价为138亿美元，人民币计价为834亿元，环比大幅下降。

风险提示

• 海外生产修复：可能导致中国出口份额快速回落。
• 疫苗接种快于预期：可能提前影响海外需求，从而对出口形成压力。

图表目录

• 图表1：2021年1月中国出口份额再度走高
• 图表2：美国工业生产与零售销售的供需缺口仍高
• 图表3：欧元区、美国、英国等经济体的出口份额仍在低位
• 图表4：上调2021年出口增速预测至13%
• 图表5：3月出口增速略低于预期，录得+30.6%
• 图表6：2021年3月出口增速仍强于季节性
• 图表7：3月对主要发达经济体的出口同比拉动率
• 图表8：3月对主要新兴经济体的出口同比拉动率
• 图表9：3月对主要国家和地区出口情况
• 图表10：3月电子产品出口保持强势，地产后周期与劳动密集型产品出口增速均有回落
• 图表11：美国地产后周期、汽车、劳动密集型产品产业链出口较为强势
• 图表12：3月进口同比增速+38.1%，高于市场预期
• 图表13：3月进口增速同样强于季节性
• 图表14：3月进口拉动率拆分：自其他国家进口增速大幅提升
• 图表15：3月大宗商品进口大幅走强，其余商品进口也偏强
• 图表16：3月大宗商品进口拉动率最强
• 图表17：3月农产品与大宗商品进口量、价变动情况
• 图表18：3月我国贸易顺差大幅收窄为138亿美元

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