> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 宏观点评 # 量质齐升—2025年进出口回顾与2026年展望 事件：按美元计，2025年12月我国出口同比增 $6.6\%$ ，预期 $2.2\%$ ，前值 $5.9\%$ ；进口同比增 $5.7\%$ ，预期 $-0.3\%$ ，前值 $1.9\%$ ；顺差1141.4亿美元，前值1116.8亿美元；2025全年出口同比增 $5.5\%$ ，进口持平2024年。 核心结论：尽管对美出口下降两成，2025年我国出口仍逆势增长 $5.5\%$ 电子中间品、汽车船舶及专用装备、工业机器人等高技术产品出口快速增长；进口增速则 $0\%$ 落贸易顺差首次突破万亿美元大关，对经济增长提供正向支撑。边际在2024年12月“抢出口”高基数的情况 下，2025年12月出口同比增速相比11月进一步回升，剔除基数影响后的两年复合同比增速达到 $8.6\%$ ，是4月对等关税宣布以来的最高水平。展望2026年，预计我国出口将维持强韧性、仍有望实现 $5\%$ 左右的偏高增速，主支撑有三：一是对外开放力度加码以及“一带一路”建设，将继续推动我国对新兴市场出口维持高增；二是对美出口可能趋于稳定；三是AI产业趋势和“新三样”等产品优势，有望拉动我国机电产品出口高增。 1、回顾2025年，我国出口继续保持 $5.5\%$ 的中高速增长，进口增速则回落至 $0\%$ ，贸易顺差首次突破万亿美元大关，对经济增长提供正向支撑。具体看，2025年我国出口同比增 $5.5\%$ ，略低于2024年增速 $5.8\%$ ；进口同比 $0\%$ ，低于2024年增速 $1\%$ ；贸易顺差增长 $19.8\%$ 至1.19万亿美元，前三季度商品和服务净出口拉动GDP约1.5个百分点。以下主要从3个维度对2025年出口数据进行拆分： >总量VS份额：2025年全球出口增速回升，我国出口份额小幅提升。2025年1-10月全球出口金额同比增 $4.2\%$ ，同期中国出口金额同比增 $5.3\%$ 2025年中国出口份额预计约 $14.8\%$ ，相比2024年偏高0.2个百分点。 >分国别看：2025年我国对新兴市场和欧盟出口明显偏强，对美国出口大幅回落。增速看，2025年我国对非洲、东盟、印度出口增长最快，增速分别为 $25.8\%$ 、 $13.4\%$ 、 $12.8\%$ ，对中国台湾、中西亚、欧盟出口增速也在 $8\%$ 以上。份额看，当前我国主要贸易伙伴可分为三个梯队：第一梯队包括东盟、欧盟和美国，其中东盟已连续三年成为我国最大出口市场，且份额仍在持续增加，2025年东盟占我国出口比重为 $17.6\%$ ，较2024年提高1.2个百分点，欧盟则在2025年超越美国成为第二位，美国下滑至第三位；第二梯队包括中西亚、拉美和非洲，2025年非洲在我国出口中的比重提升1个百分点至 $6.0\%$ ；第三梯队包括日本、韩国和印度。 >分商品看：机电产品仍是2025年出口的“基本盘”，尤其电子中间品、交运设备和部分高技术产品出口偏强；粮食、化肥等农业相关产品出口也偏强；服装鞋靴、箱包玩具等劳动密集型产品出口延续偏弱。具体看，2025我国机电产品出口同比增 $8.4\%$ ，较2024年提升1.4个百分点，其中：1）电子中间品，集成电路、液晶平板出口同比分别增 $26.8\%$ 、 $11.0\%$ 合计拉动出口1.5个百分点；2）交运设备，汽车、船舶出口分别同比增 $21.4\%$ 、 $26.7\%$ ，合计拉动出口1.2个百分点；3）其他高技术产品，如专用装备、高端机床、工业机器人出口分别增长 $20.6\%$ 、 $21.5\%$ 和 $48.7\%$ 。此外，农业相关产品出口也偏强，肥料、粮食出口同比分别增 $57.9\%$ 产 $27.3\%$ ；劳动密集型产品出口偏弱，箱包、玩具、灯具、鞋靴、家具、服装出口分别下降 $13.5\%$ 、 $12.7\%$ 、 $12.4\%$ 、 $11.3\%$ 、 $6.1\%$ 、 $5.0\%$ # 作者 分析师 熊园 执业证书编号：S0680518050004 邮箱：xiongyuan@gszq.com 分析师 薛舒宁 执业证书编号：S0680525070009 邮箱：xueshuning@gszq.com # 相关研究 1、《11月出口大幅回升的背后》 2025-12-08 2、《美国12月通胀平淡，美联储主席提名出现波折》2026-01-14 3、《高频半月观一经济“开门红”迹象尚不明显》2026-01-13 4、《美国12月就业良好，降息博弈仍待催化》2026-01-10 5、《回升的迹象增多—2025年物价回顾与2026年展望》2026-01-10 # 2、展望2026年，我国出口有望继续维持较强韧性、仍有望实现 $5\%$ 左右的偏高增速。主要支撑有三： >一是“一带一路”建设预计继续推动我国对新兴市场出口高增。如海关发布会中提到，2025年我国与非洲工程合作紧密，对外承包工程货物对非出口增长超过4成，对拉美出口工程机械也保持两位数增长，新兴市场工业化带来基建、机械、电力等需求，带动我国出口增长。 >二是对美出口可能趋于稳定。2025年10月底中美最高层在韩国釜山会晤，美国将针对中国的芬太尼关税下调 $10\%$ ，中美经贸关系阶段性缓和。2026年若中美贸易争端延续缓和态势，则对美出口降幅预计明显收窄。 >三是AI产业趋势和“新三样”等产品优势有望拉动我国机电产品出口高增。2025年上半年，AI相关产品贡献了近一半的全球贸易增长，且北美和亚洲整体受益更深，2026年AI数字基础设施建设将继续对我国机电出口形成有力支撑。此外，我国在电动汽车和锂离子电池领域具备产业优势，国内技术迭代与成本优势领先全球，未来出口份额可能继续提升 # 3、边际上看，2025年12月我国进出口同比增速均延续回升、强于预期，且均创三个月以来新高，有4大关注： >整体看，在2024年12月抢出口高基数的情况下，2025年12月出口同比增速相比11月进一步回升，剔除基数影响后的两年复合同比增速达到 $8.6\%$ ，是4月对等关税宣布以来的最高水平。2025年12月我国出口同比增速为 $6.6\%$ ，较11月进一步回升0.7个百分点，高于Wind一致预期 $2.2\%$ ；环比增 $8.4\%$ ，强于季节规律（近10年同期均值为 $5.9\%$ ），主因有三：一是外需不差，全球制造业PMI已连续5个月维持在荣枯线上，2025年12月韩国出口同比增 $13.4\%$ ，创近一年半以来新高；二是“一带一路”建设继续推动我国对非洲、拉美、中东等出口高增；三是我国“新三样”产业优势和全球AI产业趋势，带动我国机电产品的出口高增。 >分国别看，2025年12月对美出口降幅仍阔，对东盟、印度出口增速大幅回升。具体看：1）发达经济体，12月我国对美出口仍在低位，同比降 $30.0\%$ ，降幅较上月扩大1.4个百分点；对欧盟出口增速回落3.2个百分点至 $11.6\%$ ，仍强于整体出口；2）新兴市场，12月我国对东盟、印度出口增速分别回升3.0、14.1个百分点至 $11.1\%$ 、 $22.1\%$ ，对非洲、拉美和其他新兴市场出口增速分别回落5.7、5.1、0.2个百分点至 $21.8\%$ 、 $9.8\%$ 、 $10.3\%$ ，均强于整体出口增速。 >分商品看，2025年12月汽车、集成电路出口增速均创新高，粮食、肥料出口也偏强，劳动密集型产品出口偏弱。具体看：1）交运设备，12月汽车出口同比增 $71.7\%$ ，续创近两年半来新高，船舶出口同比增 $25.0\%$ 仍远高于整体出口增速；2）电子，12月集成电路出口同比增 $47.7\%$ ，创2019年以来新高，液晶平板出口同比增 $16.2\%$ ，二者合计拉动总出口2.2个百分点；3）粮食肥料：12月粮食、肥料出口同比分别增 $130.4\%$ 、 $17.0\%$ ；4)劳动密集型产品，玩具灯具、箱包鞋靴、服装、陶瓷出口均维持两位数负增，家具出口增速也弱于整体。 >进口看，2025年12月进口增速高于预期和前值，创近三个月以来新高，集成电路、稀土、铜矿进口偏强。具体看，12月我国进口同比增 $5.7\%$ ，较上月回升3.8个百分点，高于Wind一致预期 $-0.3\%$ ；环比增 $11.5\%$ 强于季节规律（近10年同期均值为 $3.6\%$ )。结构上看：1）电子：12月集成电路进口同比增 $16.6\%$ ，创近一年半以来新高，拉动进口2.6个百分点；自动数据处理设备进口同比增 $18.1\%$ ，拉动进口0.6个百分点；2）铜矿：12月铜矿进口同比增 $33.2\%$ ，可能与12月铜价大涨有关；3）能源：12月原油进口数量同比增 $17.0\%$ ，创2023年9月以来新高，但进口价格偏弱，进口金额增速仍弱于整体。 风险提示：地缘博弈超预期；特朗普政策超预期；测算方法存在偏差。 图表1：2025年我国贸易顺差破万亿美元 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表2：2025年我国出口份额小幅提升 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表3：2025年我国对非洲、东盟、印度出口增长最快 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表4：东盟、欧盟、美国为我国前三大出口市场 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表5：我国对主要新兴市场出口高增，对冲美国份额下行 资料来源：Wind，国盛证券研究所；此处新兴市场包括东盟、非洲和拉美 图表6：费城半导体指数领先我国机电出口 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表7：近年来，机电产品占我国出口比重持续提升 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表8：12月我国出口增速进一步回升，两年复合同比创新高 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表9：全球制造业PMI已连续5个月维持在荣枯线上 <table><tr><td>单位%</td><td>全球</td><td>美国</td><td>欧元区</td><td>英国</td><td>日本</td><td>韩国</td><td>越南</td><td>新加坡</td><td>菲律宾</td><td>印度</td><td>俄罗斯</td><td>巴西</td></tr><tr><td>走势图</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>2025-12</td><td>50.4</td><td>47.9</td><td>48.8</td><td>50.6</td><td>50.0</td><td>50.1</td><td>53.0</td><td>50.3</td><td>50.2</td><td>55.0</td><td>48.1</td><td>47.6</td></tr><tr><td>2025-11</td><td>50.5</td><td>48.2</td><td>49.6</td><td>50.2</td><td>48.7</td><td>49.4</td><td>53.8</td><td>50.2</td><td>47.4</td><td>56.6</td><td>48.3</td><td>48.8</td></tr><tr><td>2025-10</td><td>50.9</td><td>48.7</td><td>50.0</td><td>49.7</td><td>48.2</td><td>49.4</td><td>54.5</td><td>50.0</td><td>50.1</td><td>59.2</td><td>48.0</td><td>48.2</td></tr><tr><td>2025-09</td><td>50.7</td><td>49.1</td><td>49.8</td><td>46.2</td><td>48.5</td><td>50.7</td><td>50.4</td><td>50.1</td><td>49.9</td><td>57.7</td><td>48.2</td><td>46.5</td></tr><tr><td>2025-08</td><td>50.9</td><td>48.7</td><td>50.7</td><td>47.0</td><td>49.7</td><td>48.3</td><td>50.4</td><td>50.0</td><td>50.8</td><td>59.3</td><td>48.7</td><td>47.7</td></tr><tr><td>2025-07</td><td>49.7</td><td>48.0</td><td>49.8</td><td>48.0</td><td>48.9</td><td>48.0</td><td>52.4</td><td>49.9</td><td>50.9</td><td>59.1</td><td>47.0</td><td>48.2</td></tr><tr><td>2025-06</td><td>50.4</td><td>49.0</td><td>49.5</td><td>47.7</td><td>50.1</td><td>48.7</td><td>48.9</td><td>50.0</td><td>50.7</td><td>58.4</td><td>47.5</td><td>48.3</td></tr><tr><td>2025-05</td><td>49.5</td><td>48.5</td><td>49.4</td><td>46.4</td><td>49.4</td><td>47.7</td><td>49.8</td><td>49.7</td><td>50.1</td><td>57.6</td><td>50.2</td><td>49.4</td></tr><tr><td>2025-04</td><td>49.8</td><td>48.7</td><td>49.0</td><td>45.4</td><td>48.7</td><td>47.5</td><td>45.6</td><td>49.6</td><td>53.0</td><td>58.2</td><td>49.3</td><td>50.3</td></tr><tr><td>2025-03</td><td>50.3</td><td>49.0</td><td>48.6</td><td>44.9</td><td>48.4</td><td>49.1</td><td>50.5</td><td>50.6</td><td>49.4</td><td>58.1</td><td>48.2</td><td>51.8</td></tr><tr><td>2025-02</td><td>50.6</td><td>50.3</td><td>47.6</td><td>46.9</td><td>49.0</td><td>49.9</td><td>49.2</td><td>50.7</td><td>51.0</td><td>56.3</td><td>50.2</td><td>53.0</td></tr><tr><td>2025-01</td><td>50.1</td><td>50.9</td><td>46.6</td><td>48.3</td><td>48.7</td><td>50.3</td><td>48.9</td><td>50.9</td><td>52.3</td><td>57.7</td><td>53.1</td><td>50.7</td></tr><tr><td>2024-12</td><td>49.6</td><td>49.3</td><td>45.1</td><td>47.0</td><td>49.6</td><td>49.0</td><td>49.8</td><td>51.1</td><td>54.3</td><td>56.4</td><td>50.8</td><td>50.4</td></tr></table> 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表10：12月对东盟、印度出口回升较多 资料来源：Wind，国盛证券研究所；注：其他新兴市场主要包括中亚、东欧、中东等地 图表11：不同商品出口同比增速情况 资料来源：Wind，国盛证券研究所；注：其他机电产品主要包括专用机械、电气装置、电子元件等 图表12：12月进口增速同样回升 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表13：12月原油进口数量创新高，能源对进口的拖累减轻 资料来源：Wind，国盛证券研究所 # 风险提示 地缘博弈超预期；特朗普政策超预期；测算方法存在偏差。 # 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 # 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 <table><tr><td>投资建议的评级标准</td><td></td><td>评级</td><td>说明</td></tr><tr><td rowspan="7">评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准。</td><td rowspan="4">股票评级</td><td>买入</td><td>相对同期基准指数涨幅在15%以上</td></tr><tr><td>增持</td><td>相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间</td></tr><tr><td>持有</td><td>相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间</td></tr><tr><td>减持</td><td>相对同期基准指数跌幅在5%以上</td></tr><tr><td rowspan="3">行业评级</td><td>增持</td><td>相对同期基准指数涨幅在10%以上</td></tr><tr><td>中性</td><td>相对同期基准指数涨幅在-10%~+10% 之间</td></tr><tr><td>减持</td><td>相对同期基准指数跌幅在10%以上</td></tr></table> # 国盛证券研究所 # 北京 地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层 邮编：100077 邮箱：gsresearch@gszq.com # 南昌 地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦 邮编：330038 传真：0791-86281485 邮箱：gsresearch@gszq.com # 上海 地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋 邮编：200120 电话：021-38124100 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