20220307-浙商证券-2022年1-2月进出口数据的背后_2022年外贸实现开门红_供给优势应对多事之春_9页_1mb

2022年外贸开门红分析总结

核心内容

2022年1-2月，中国外贸实现开门红，出口和进口均保持较高增速，贸易顺差显著上升，预计全年人民币计价出口增速将达到8.5%，进口增速有望达到9.2%。这一表现得益于中国供给优势、稳增长政策、以及全球大宗商品价格的上涨。

主要观点

• 出口增长原因：

  • 供给优势：中国在疫情后恢复较快，供给能力相对较强，成为全球供应链的重要支撑。
  • 需求支撑：发达经济体结构性补库和服务业修复带动需求增长，特别是欧美和东盟地区。
  • 价格因素：全球大宗商品涨价推升出口价格指数，对名义出口增速形成支撑。

• 进口增长原因：

  • 稳增长政策：2021年底中央经济工作会议确立稳增长基调，政策效果逐步显现。
  • 价格因素：进口价格指数受大宗商品价格影响显著，特别是能源、农产品和有色金属。

关键信息

出口数据

• 1-2月人民币计价出口增速为13.6%，前值为17.3%。
• 对美国出口增长11.1%，对欧美出口增长21.4%，对东盟出口增长10.6%，对“一带一路”沿线国家出口增长16.6%。
• 1-2月贸易顺差为1159.6亿美元，高于2021年Q4水平，预计Q1贸易顺差可达1400亿美元以上，对名义GDP拉动近1个百分点。

进口数据

• 1-2月人民币计价进口增速为12.9%，前值为16%。
• 从东盟及“一带一路”沿线国家进口增速较高，分别为10.3%和20.7%。
• 从欧盟和美国进口增速分别为-2%和5.8%，反映外部需求疲软。
• 大宗商品价格持续上涨，推动进口价格指数走高，如原油、煤炭、天然气等。

贸易顺差

• 贸易顺差显著增长，1-2月达1159.6亿美元。
• 对美欧贸易顺差分别为598亿和456亿美元，合计超过1000亿美元。

风险提示

• 地缘政治风险：俄乌冲突及对俄制裁可能影响全球供应链，导致部分商品价格上涨和供给短缺。
• 全球经济下行风险：主要发达经济体（如美国、欧洲）经济增长节奏前高后低，存在衰退预期。
• 政策风险：中美贸易摩擦可能恶化，全球财政与货币政策收紧可能对出口造成压力。

展望与预测

• 出口预测：全年人民币计价出口增速预计为8.5%，节奏上表现为前高后低。
• 进口预测：全年人民币计价进口增速预计为9.2%，国内稳增长政策与大宗商品价格高位并存将支撑进口。
• 经济预期：预计2022年Q1实际GDP增速可达5.7%，较2021年Q4显著回升，带动进口增长。

外贸结构分析

• 出口结构：对欧美、东盟及“一带一路”国家出口维持较高增速，显示中国外贸的广泛性与稳定性。
• 进口结构：能源、农产品、有色金属等大宗商品进口量价齐升，显示国内对这些资源的依赖程度较高。

行业与市场分析

• 投资评级：采用相对评级体系，根据证券与沪深300指数的相对表现划分买入、增持、中性、减持。
• 行业评级：根据行业指数与沪深300指数的相对表现划分看好、中性、看淡。

图表概览

• 图1：进出口数据热力图，显示1-2月进出口、出口、进口及贸易差额的增速。
• 图2：1-2月进出口维持韧性，顺差高增。
• 图3：我国进出口价格指数维持高位。
• 图4：1-2月出口价格及数量拉动分拆。
• 图5：1-2月进口价格及数量拉动分拆。
• 图6：进口价格指数与原油、贵金属等大宗商品价格密切相关。
• 图7：进口价格指数领先出口，工业原料及纺织品价格与出口价格指数相关。
• 图8：年初以来，油脂、食品家畜等价格涨幅较大。
• 图9：俄乌主要出口商品占比份额，显示俄罗斯在全球出口中的重要地位。
• 图10：俄罗斯是全球重要的农业、金属、能源出口国，对俄制裁可能影响相关品类供给。
• 图11：2022年开年我国贸易顺差显著增长，对美欧顺差较多。

结论

2022年开年，中国外贸表现强劲，出口与进口均实现较高增速，贸易顺差显著上升，预计全年出口和进口增速分别为8.5%和9.2%。供给优势、稳增长政策及大宗商品涨价是主要推动因素。然而，需关注地缘政治风险、全球经济下行压力及政策变动等潜在影响，以确保外贸持续稳定增长。