【宏观快评】3月进出口数据点评：上调全年出口增速预测至13_-20210415-华创证券-14页_1mb

【宏观快评】3月进出口数据点评总结

核心内容

2021年3月中国进出口数据发布，整体表现如下：

• 出口：以美元计价，3月出口同比+30.6%，人民币计价+20.7%，贸易顺差为138亿美元（前值1032.59亿美元）。
• 进口：以美元计价，3月进口同比+38.1%，人民币计价+27.8%，贸易顺差为834亿元（前值6769亿元）。
• 贸易差额：3月贸易顺差显著收窄，美元计价为138亿美元，人民币计价为834亿元。

主要观点

一、上调2021年全年出口增速预测至13%

1. 出口份额提升：2021年1月中国出口份额达到22.3%，仅次于2020年5月的最高值，而美、英、欧元区等主要经济体的出口份额仍处于低位。
2. 供需缺口仍高：美国工业生产与零售销售的供需缺口仍维持高位，支撑了中国出口份额的提升。
3. 预测方法调整：采用“中国出口额=全球出口额×中国出口份额”的方法，根据2020年完整数据及疫苗接种进展，上调全年出口增速预测至13%。

二、进出口分项数据

（一）出口：略低于预期，电子、地产类商品保持偏强

1. 出口走势：3月出口增速略低于市场预期，但仍强于季节性，美元计价+30.6%，人民币计价+20.7%。
2. 出口区域：对美、欧、东盟出口均维持偏强，其中对美、欧出口增速回落幅度相对较小。
3. 出口商品：
   • 电子类产品：保持强势，对出口拉动率8.5%，前值16%。
   • 地产后周期产品：如家电、家具出口偏强，拉动率5.6%，前值13.5%。
   • 劳动密集型产品：出口降幅较大，拉动率3.9%，前值14.6%，主要因防疫物资出口下降及海外需求减弱。
   • 汽车及中游制造业：出口拉动率1.7%、0.7%，前值3.5%、3.3%，可能受到海外疫情反弹影响。

（二）进口：大宗品进口改善显著，其余商品多数提升

1. 进口走势：3月进口同比+38.1%，高于市场预期，且强于季节性。
2. 进口区域：
   • 自美、欧、日本、东盟进口维持高增速。
   • 自其他资源国进口大幅增加，拉动率提升至19.1%。
3. 进口商品：
   • 大宗商品：进口量价齐升，拉动率10.2%，前值0.2%。铁矿石、原油、铜材进口金额同比分别增长112.5%、32.7%、55.5%。
   • 农产品：进口金额增长显著，拉动率3.1%，前值2.5%。粮食、大豆进口金额同比分别增长123%、129%。
   • 机电产品：进口拉动率3.2%，前值1.6%。飞机进口金额同比+187.2%，带动拉动率0.1%。
   • 电子类产品：拉动率5.4%，前值4.6%。集成电路、自动数据处理设备及其零部件进口拉动率分别下降0.8%、0.2%。

（三）贸易差额：3月贸易顺差显著收窄

• 贸易顺差以美元计价为138亿美元，环比收窄894.6亿美元，显著低于2020年月度均值540.9亿美元。
• 以人民币计价为834亿元，环比收窄5925.1亿元。

关键信息

• 出口预测调整：基于出口份额提升及疫苗接种进展，2021年全年出口增速预测上调至13%。
• 出口商品结构：电子类产品和地产后周期产品表现强劲，劳动密集型产品和汽车出口有所放缓。
• 进口结构：大宗商品进口显著增长，带动进口整体走强，同时机电产品、农产品进口也有提升。
• 贸易顺差变化：3月贸易顺差大幅收窄，反映出口增速回落与进口增长同步。

风险提示

• 海外生产修复可能导致中国出口份额快速回落。
• 海外疫苗接种快于预期，可能影响出口份额的持续高位。

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