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5月出口反弹，同比增速回升总结

核心内容

2022年5月我国外贸出口出现反弹，1-5月累计出口1.4万亿美元，同比增长13.5%，较前值回升1个百分点。出口韧性依然较强，主要得益于国内疫情防控优势、制造业产业链和供应链的稳定性，以及全球通胀背景下价格因素的支撑。

主要观点

• 出口表现强劲：尽管面临疫情、俄乌冲突、全球通胀和美联储加息等多重外部挑战，我国出口仍保持较高增速，显示出较强的市场适应能力和政策支持效果。
• 价格支撑明显：全球能源和大宗商品价格高位运行，对我国出口形成价格支撑，使得出口增长主要由价格因素驱动，而非单纯数量增长。
• 疫情缓解助力出口恢复：5月以来，国内疫情扰动因素趋缓，复工复产持续推进，物流和供应链逐渐畅通，为出口反弹提供了有利条件。
• 东南亚国家出口替代有限：虽然东盟国家疫情缓解，但其主要出口产品为劳动密集型产业，整体出口规模有限，未能对我国出口形成显著替代效应。
• 进口呈现“量减价升”趋势：前5个月我国原油、煤炭、天然气和大豆等大宗商品进口量下降，但价格维持高位，预计随着国内基建投资的推进，原材料类进口需求将有所增加。

关键信息

• 进出口总值：1-5月我国进出口总值2.51万亿美元，同比增长10.3%。
• 出口增长：出口1.4万亿美元，同比增长13.5%，贸易顺差2904.6亿美元。
• 进口情况：进口1.11万亿美元，同比增长6.6%。
• 外部因素：疫情、俄乌冲突、全球通胀、美联储货币政策收紧等对出口形成压力。
• 国内因素：疫情防控优势、制造业韧性、稳增长政策支持等推动出口增长。
• 风险提示：包括海外疫情超预期波动、下游需求不及预期、货币政策变化等。

研究所与分析师信息

• 分析师：陈雳（S1100517060001）、崔裕（S1100120080004）
• 研究机构：川财证券有限责任公司，成立于1988年，现为多家大型企业共同持股的专业证券公司。
• 研究所布局：设有北京、上海、深圳、成都四个办公区域，团队成员来自国内一流学府，专注于为金融机构、企业及政府部门提供专业研究与咨询服务。

投资评级标准

• 证券投资评级：以6个月内证券的绝对收益为标准，分为买入、增持、中性、减持四个等级。
• 行业投资评级：以6个月内行业相对市场基准指数的收益为标准，同样分为买入、增持、中性、减持四个等级。

重要声明

• 本报告仅供川财证券客户使用，未经授权不得传播。
• 报告基于公开信息编制，不保证其真实性、准确性或完整性。
• 报告观点可能随市场变化而调整，投资者应自行判断，不应视为唯一投资依据。
• 报告版权归川财证券所有，未经授权不得翻版、复制或引用。

风险提示

• 海外疫情超预期波动
• 下游需求不及预期
• 货币政策变化

本报告旨在提供宏观经济分析与研究观点，供投资者参考。