建筑材料行业2021三季报总结：Q3经历最大压力期，底部反弹在即-20211105-天风证券-30页_975kb

建筑材料行业2021年三季报总结

核心内容概览

2021年前三季度，建筑材料行业整体表现承压，但部分子板块仍保持高景气。行业营收同比增长17.0%，归母净利润同比增长13.3%，但Q3营收增速放缓至3.4%，归母净利润同比下滑6.5%。Q3整体ROE同比和环比分别下降1.2pct和1.3pct，降至4.5%。主要因原材料成本上升导致净利率下滑，Q3净利率为13.8%，同比和环比分别下降1.4pct和2.8pct。同时，Q3经营性现金流同比下滑24.7pct至79%，但企业收款情况稳定，收现比基本持平。随着国家对大宗商品价格的管控，预计Q4原材料价格将见顶回落，成本压力有望缓解，行业利润有望改善。

主要观点与关键信息

1. 光伏/浮法玻璃

• 光伏玻璃：Q3收入/净利润同比分别增长52.1%和34.3%，9月初价格开始触底回升。预计21Q4及22年新增产能低于预期，若原材料价格回落，21Q4或迎来装机小高潮，22年有望持续改善。推荐福莱特。
• 浮法玻璃：Q3收入/净利润同比分别增长21.8%和75.1%，价格维持高位，但十月份旺季需求有所延后。预计明年竣工需求或出现拐点，但冷修产线增加将缓解供需压力。推荐旗滨集团、信义玻璃、金晶科技等。

2. 玻纤

• Q3收入/净利润同比分别增长21%和108%，行业高景气延续。尽管部分区域有产线增加，但阶段性冷修对冲了供给增长，价格高位维稳。短期看好海外需求增长，中长期风电、新能源汽车放量值得期待。推荐中国巨石、长海股份、中材科技、宏和科技等。

3. 水泥

• Q3收入/净利润同比分别下降10.7%和20.2%，受工程资金不足、限电限产、煤炭价格上涨影响。预计22H1需求加快好转，因政策推动专项债发行和地产数据改善。Q4水泥价格因限产拉涨，若煤炭价格控制，Q4利润弹性较大。推荐上峰水泥、华新水泥、海螺水泥。

4. 消费建材

• Q3收入/归母净利润同比增速分别为31%和-94%，经历最大压力期。主要因地产景气度下滑和原材料涨价。防水、涂料仍是成长性较好的赛道，龙头企业成本控制和渠道优势明显，Q3收入增速32%和31%，净利润正增长。推荐东方雨虹、蒙娜丽莎、亚士创能、北新建材、科顺股份、三棵树等。

关键信息总结

风险提示

• 下游需求回落超预期
• 原材料涨价超预期
• 产能投放超预期

投资建议

短期推荐顺周期品种，关注地产链政策及资金改善。长期看好光伏玻璃、浮法玻璃、玻纤等子板块的景气度和成长性。

行业走势

• 图1：2017Q3-2021Q3单季度建材行业营收及增速
• 图2：2017Q3-2021Q3单季度建材行业归母净利润及增速
• 图3：2017Q3-2021Q3单季度建材行业盈利能力
• 图4：2017Q3-2021Q3单季度建材行业期间费用
• 图5：2017Q3-2021Q3单季度建材行业收现比
• 图6：2017Q3-2021Q3单季度建材行业经营性现金流/归母净利润
• 图7：2017Q3-2021Q3单季度建材行业资产周转情况
• 图8：2017Q3-2021Q3单季度建材行业负债情况
• 图9：2017Q3-2021Q3单季度建材行业ROE
• 图10：2017-2021年建材行业Q3单季度ROE

子板块分析

光伏玻璃

• 收入：前三季度总计105.6亿元，YoY+53.8%
• 净利润：前三季度总计20.8亿元，YoY+115.8%
• Q3收入：40.6亿元，YoY+52.1%
• Q3净利润：6.0亿元，YoY+34.3%
• 价格：9月初触底回升，10月价格维持高位
• 库存：截至9月末库存天数14.28天，较6月下降8.7天
• 新增产能：21Q4及22年新增产能或低于预期

浮法玻璃

• 收入：前三季度总计364亿元，YoY+42.5%
• 净利润：前三季度总计68.4亿元，YoY+182.5%
• Q3收入：128.1亿元，YoY+21.8%
• Q3净利润：22.5亿元，YoY+75.1%
• 价格：Q3均价154元/重箱，同比大幅增长60元/重箱
• 库存：截至9月末库存17.9万吨，环比下降2.0万吨
• 新增产能：21年、22年新增产能预计分别为78万吨和33万吨

玻纤

• 收入：前三季度总计325亿元，YoY+32%
• 净利润：前三季度总计76亿元，YoY+126.5%
• Q3收入：119亿元，YoY+20.9%
• Q3净利润：27亿元，YoY+107.5%
• 价格：9月底完成价格上调，预计后期价格高位维稳
• 出口：Q3出口量44.18万吨，YoY+38.3%
• 新增产能：21年、22年新增产能预计分别为67万吨和33万吨

水泥

• 收入：前三季度总计2063亿元，YoY+2.3%
• 净利润：前三季度总计340亿元，YoY-9.4%
• Q3收入：729亿元，YoY-10.7%
• Q3净利润：112亿元，YoY-20.2%
• 价格：Q3均价上涨，限产带来价格拉涨
• 库存：前三季度库容比维持稳定
• 新增产能：21年、22年新增产能预计分别为78万吨和33万吨

消费建材

• 收入：前三季度总计1543亿元，YoY+3.4%
• 净利润：前三季度总计212亿元，YoY-6.5%
• Q3收入：31%增长，但净利润下滑
• Q3净利润：东方雨虹、三棵树等龙头仍保持正增长
• 需求：地产景气度下滑，但防水、涂料需求稳定

行业展望

• 短期：预计Q4原材料价格见顶回落，成本压力缓解，行业利润有望改善
• 中期：光伏装机量有望在Q4迎来小高潮，22年需求持续增长
• 长期：风电、新能源汽车需求放量，玻纤行业景气度有望持续提升
• 政策：国家持续推动新能源发展，BIPV有望提速，带动行业需求

重点推荐公司

• 光伏玻璃：福莱特
• 浮法玻璃：旗滨集团、信义玻璃、金晶科技
• 玻纤：中国巨石、长海股份、中材科技、宏和科技
• 水泥：上峰水泥、华新水泥、海螺水泥
• 消费建材：东方雨虹、蒙娜丽莎、亚士创能、北新建材、科顺股份、三棵树

总结

2021年前三季度建材行业整体承压，但部分子板块表现亮眼。光伏玻璃和浮法玻璃受益于价格高增，玻纤行业维持高景气，水泥行业因限产价格拉涨。消费建材短期受地产景气度影响较大，但龙头公司成长性良好。随着政策推动和原材料价格回落，行业有望迎来复苏，推荐关注光伏玻璃、浮法玻璃、玻纤及水泥等板块。