20231224-南华期货-原油燃料油产业周报_安哥拉退出OPEC+_国际成品油裂解回落_油价阶段性承压_26页_2mb

南华期货原油燃料油产业周报摘要

1. 当前市场环境

• 宏观面：美国CPI下滑，美联储已考虑降息，全球宏观环境好转，支撑油价。
• 供给端：
  • OPEC+产量稳定，11月出口环比持平，1月预计缩量50万桶/天。
  • 安哥拉退出OPEC，增加内部不稳定性。
  • 其他产油国产量变化：沙特、俄罗斯等主要产油国维持或小幅增产。
• 需求端：美国炼厂开工率回升，成品油裂解回落；中国原油进口增加；欧洲及东南亚需求恢复有待观察。
• 库存端：美国战略石油储备（SPR）库存下降，但商业库存增加，全球原油库存仍处于低位。

2. 原油及其他油品分析

• 油价走势：短期偏空，存在回调风险，核心观点与策略建议是暂止盈离场。
  • 成品油裂解回落，炼厂开工率回升，施压油价。
  • 地缘政治等因素仍支撑油价。
• SC原油价格：OPEC+出口小幅缩量，但国内炼厂开工率处于低位，对SC形成压制。

3. 燃料油分析

低硫燃料油

• 供应端：需求结构性失衡缓解，科威特供应紧张问题短期依然存在，裂解价差易空不宜多。
• 需求端：航运需求恢复缓慢，当前需求支撑不足。
• 价格与裂解价差：低硫裂解价差维持在低位，未改善。

高硫燃料油

• 供应端：高硫供需小幅收紧，但库存高企对价格形成压制。
• 需求端：船用油需求偏弱，来料加工需求有所增长。
• 价格与裂解价差：处于贴水状态，估值偏低，短期独立上涨驱动有限，但若库存回到正常水平，后期可考虑做多。

4. 债券及其他指标

• 库存及持仓：全球原油浮仓库存较高，EIA商业库存增加。
• 裂解价差与月差：多数地区裂解价差走扩，月差仍有变化，反映价格波动与主力合约切换。

5. 策略与风险提示

• 短期应对：多单暂时止盈离场；LU、FU和SC目前暂不建议做多。
• 策略建议：
  • 低硫燃料油不宜多，可考虑空头套利。
  • 高硫短期较弱，滞涨可考虑点位布局机会。
  • 成品油需求未彻底改善前，观望为宜。
• 免责条款：本报告基于公开信息编制，不作为投资依据，不构成任何交易建议，投资者据此操作风险自担。