20230505-中财期货-燃料油月报_高硫燃料油裂解价差或继续上修_5页_886kb

燃料油市场分析报告摘要

核心观点与逻辑框架

• 原料端：OPEC自愿减产导致全球中重质原油供给减少。
• 供给端：俄罗斯石油炼制品出口维持常态，船用油需求恢复缓慢拖累低硫燃料油（FU）产量增速；国内地炼装置利润分化。
• 需求端：全球经济下行压力下，船燃需求疲软；中国PMI指数显示经济修复进程，下游需求季节性波动中或有上行空间；LNG价格回落抑制低硫燃料油（LU）需求。
• 价格预期：预计进入震荡走势，FU主力运行区间2500-3100，LU主力运行区间3100-3800。
• 策略建议：关注多燃料油空原油套利策略。

行情数据与回顾分析

• 4月价格表现：
  • FU主力合约月涨幅78.7%，录得2973元/吨。
  • LU主力合约月涨幅0.5%，录得3840元/吨。
• 主要推动力：
  • OPEC减产提升FU裂解利润。
  • 船燃需求旺盛驱动LU价格中枢上移。

事件驱动因素分析

• 供给重组：
  • OPEC+从5月起实施超160万桶/日减产协议。
  • 俄罗斯对欧出口转向亚太，其燃料油出口量呈增长趋势。
• 需求动态：
  • 北美夏季汽油消费旺季启动。
  • 南亚4-6月发电旺季或将提振高硫燃料油需求。
  • 新加坡渣油库存显著去化。

供需格局精细解读

• 低硫燃料油（LU）：
  • 生产：首批出口配额增加至800万吨。
  • 需求：LNG价格走低削弱发电需求，科威特新炼厂投产提供支撑。
• 高硫燃料油（FU）：
  • 生产：国内炼厂产量环比激增184万吨。
  • 需求：船用燃料与中东南亚需求仍存韧性。

价格区间预测与策略建议

• 主流观点：
  • 燃料油维持震荡判断，重点关注FU与LU价差。
  • 建议采取多空配置策略，即做多燃料油、做空原油。

风险预警与跟踪标的

• 关键风险因素：
  • 原油价格大幅波动。
  • 新加坡渣油库存变化。
  • 伊朗核谈判进展。
  • 俄罗斯石油制品出口变化。
• 建议跟踪内容：
  • 新加坡保税装船及库存变动。
  • 全球经济数据与政策走向。
  • 区域性地缘政治事件进展。