深度报告-20240317-国元证券-国博电子-688375.SH-公司首次覆盖报告_T_R组件领军者_多维度发力未来可期_29页_3mb

国博电子（688375）是一家专注于T/R组件和射频芯片领域的领军企业，受益于国防军工电子信息化的快速发展与5G技术的推动。公司背靠中电科55所，在技术、研发和市场拓展方面具有显著优势。

产品与技术优势

1. T/R组件业务：公司是全球极少数具备GaN射频模块批量供货能力的企业，产品广泛应用于有源相控阵雷达、防务领域及低轨卫星等场景，需求随军用雷达现代化和卫星互联网建设快速增长。
2. 射频芯片技术：在5G基站和手机终端射频芯片领域，公司技术积累深厚，部分产品性能达国际先进水平，且受益于国产替代逻辑，未来增长潜力大。

市场前景

• 军用市场：随十四五后期订单释放、卫星互联网推进，T/R组件需求激增。
• 民用市场：5G基站建设及手机终端射频芯片国产化加速，公司射频模块和芯片业务有望成为新增长点。低轨卫星建设进一步拉动卫星载荷T/R组件需求。

财务表现与盈利预测

• 营业收入与净利润：2024-2025年预计归母净利润分别为69亿、93亿元，EPS分别达172元和232元/股，PE估值分别为42倍和31倍。
• 毛利率与费用率：毛利率保持稳定，研发费用率不断提高，期间费用管控良好。

投资建议

公司是T/R组件龙头企业，在军民领域均有广阔前景。我们给出“买入”评级，认为其在5G和卫星互联网逻辑下具备长期成长空间。

风险提示：技术迭代不及预期、客户集中度高、订单释放缓慢以及市场竞争加剧。