20230412-山西证券-国博电子-688375.SH-相控阵T_R组件龙头_产能持续提升打开长期增长空间_4页_396kb

报告摘要

国博电子 (688375.SH) 总结

核心内容

国博电子是国内领先的相控阵T/R组件研发生产平台，拥有显著的技术和市场优势。公司主要服务于国内军工集团，产品广泛应用于弹载、机载等领域，具备稀缺性。公司自上市以来，业绩持续增长，2022年营业收入达到34.61亿元，同比增长37.93%；归母净利润为5.21亿元，同比上升41.40%。公司正持续推进产能建设，以“射频集成电路产业化项目”二期建设为契机，构建完整的射频集成电路产业链，进一步打开业绩增长空间。

主要观点

行业地位：国博电子是国内最大的有源相控阵T/R组件研发生产平台，拥有强大的技术和市场优势，产品广泛应用于军工领域。
业绩表现：公司2022年营收和净利润均实现大幅增长，显示良好的盈利能力。
产能扩张：公司正在推进二期项目建设，有助于提升产能并拓展业务范围。
财务预测：预计2023-2025年EPS分别为1.73、2.33、3.14元，对应PE分别为51.0、38.0、28.2倍，维持“增持-A”评级。
估值趋势：随着业绩增长，公司估值逐步下降，显示市场对其未来增长潜力的认可。

关键信息

财务数据

2022年数据：
- 营业收入：34.61亿元，同比增长37.93%
- 归母净利润：5.21亿元，同比上升41.40%
- 扣非后归母净利润：4.95亿元，同比上升41.00%
- 负债合计：26.90亿元，同比增长7.60%
- 货币资金：23.38亿元，同比增长127.91%
- 应收账款：14.15亿元，同比增长9.83%
- 存货：9.55亿元，同比增长11.26%

财务预测（2023-2025）

年份	营业收入（百万元）	YoY(%)	净利润（百万元）	YoY(%)	EPS(元)	P/E(倍)
2023	4,710	36.1	694	33.2	1.73	51.0
2024	6,503	38.1	930	34.1	2.33	38.0
2025	9,178	41.1	1,256	35.0	3.14	28.2

财务比率

指标	2021A	2022A	2023E	2024E	2025E
毛利率(%)	34.7	30.7	30.9	31.3	31.3
净利率(%)	14.7	15.0	14.7	14.3	13.7
ROE(%)	14.4	9.2	11.0	12.8	14.7
P/E(倍)	96.1	67.9	51.0	38.0	28.2
P/B(倍)	13.9	6.3	5.6	4.9	4.2
EV/EBITDA(倍)	79.3	56.7	40.7	29.3	20.9

偿债能力

资产负债率(%)：从49.5%降至32.3%，随后有所回升，但仍处于可控范围。
流动比率：从1.6提升至2.6，随后逐步下降，但仍保持健康水平。
速动比率：从1.2提升至2.2，随后逐步下降，但仍处于合理区间。

营运能力

总资产周转率：从0.6下降至0.5，随后有所回升。
应收账款周转率：从1.4提升至1.5，显示公司回款能力增强。
应付账款周转率：从1.4下降至1.2，显示公司应付账款管理有所优化。

投资建议

公司具备较强的市场竞争力和技术优势，未来增长潜力较大。预计2023-2025年EPS分别为1.73、2.33、3.14元，对应PE分别为51.0、38.0、28.2倍，维持“增持-A”评级。

风险提示

新型作战飞机和导弹列装需求不及预期。
募投项目进展不及预期。

评级体系

公司评级：
- 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上；
- 增持：预计涨幅领先相对基准指数5%-15%之间；
- 中性：预计涨幅介于-5%-5%之间；
- 减持：预计涨幅介于-5%--15%之间；
- 卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。
行业评级：
- 领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上；
- 同步大市：预计涨幅介于-10%--10%之间；
- 落后大市：预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。
风险评级：
- A：预计波动率小于等于相对基准指数；
- B：预计波动率大于相对基准指数。