20260301-东证期货-国债期货周度报告_稳增长预期略升温_两会前债市震荡_15页_6mb

文档总结

核心内容概述

本报告分析了2026年2月23日至3月1日期间国债市场及整体债市的走势，指出在两会前债市整体呈现震荡态势，市场对稳增长政策的预期略有升温，但整体政策力度有限，叠加地缘冲突带来的避险情绪，债市仍面临调整风险。同时，报告对利率债、国债期货、资金面、海外市场及通胀数据进行了详细观察，并给出了相应的投资建议与风险提示。

主要观点

1. 债市走势

• 国债期货：本周小幅下跌，远季合约涨幅高于近季，周五情绪有所改善，除TL外，国债期货普遍上涨。
• 收益率变化：国债收益率普遍上行，2年、5年、10年和30年期国债收益率分别上行0.45、1.04、2.32和4.60个基点。
• 利差变化：10Y-1Y、10Y-5Y和30Y-10Y利差均走阔，显示收益率曲线趋陡。
• 成交与持仓：国债期货成交量和持仓量均有波动，多头先主导移仓，随后空头主导。

2. 稳增长预期

• 政策预期升温：上海出台稳地产政策后，市场对两会期间政策力度上升的预期略有升温。
• 政策空间有限：赤字率大概率维持在4%，总量政策进一步发力概率不高，政策空间主要集中在部分行业。
• 避险情绪影响：地缘冲突升温导致市场避险情绪持续，抑制债市上涨动能。

3. 两会前后关注点

• 两会前：债市以震荡为主，需警惕政策发力和政府债供给压力。
• 两会后：需密切关注政府债供给及权益市场走势，尤其是政府债净融资规模和交易盘承接能力。
• 历史规律变化：往年两会后股跌债涨的规律被打破，股债同向变化的风险上升。

4. 长期趋势

• 通胀与科技主线：通胀回升、科技进步仍是资产交易主线。
• 债市弱势：在宏观逻辑未被证伪前，债市仍是弱势资产，调整风险依然存在。
• 收益率曲线：债市调整期间，收益率曲线应以走陡为主。

关键信息

1. 债市数据

• 国债期货结算价：2年、5年、10年、30年期国债期货06合约结算价分别为102.448、105.985、108.390和112.120元，较上周末分别变动-0.042、-0.120、-0.125和-0.750元。
• 利率债净融资额：本周利率债净融资额为3682.89亿元，较上周增长5516.73亿元。
• 政府债发行：地方政府债净融资额为1904.29亿元，较上周增长2118.13亿元。
• 同业存单融资：本周同业存单净融资额为-2062.90亿元，较上周下降1308.50亿元。

2. 资金面情况

• 央行逆回购：本周央行净回笼9114亿元，逆回购累计净回笼6114亿元。
• 利率水平：DR007、R007、SHIBOR隔夜和1周分别上行5.46、7.37、8.70和4.40个基点。
• 回购成交量：银行间质押式回购日均成交量为7.79万亿元，环比增加1.06万亿元，隔夜占比下降至74.44%。

3. 海外市场观察

• 美元指数：小幅下跌至97.6443，较2月20日下跌0.10%。
• 美国十年期国债利率：下行11个基点至3.97%，中美10Y国债利差倒挂215.1个基点。
• 市场因素：部分美联储官员表态偏鸽，降息预期升温，叠加AI冲击担忧，美债利率下行。

4. 通胀数据

• 工业品价格：齐涨，南华工业品指数、金属和能化指数分别上涨88.95、214.49和33.59个点。
• 农产品价格：齐跌，猪肉、蔬菜、水果价格分别下降0.51、0.28和0.15元/公斤。

投资建议

1. 单边策略：当前市场震荡，需警惕债市调整风险，建议保持谨慎。
2. 空头套保策略：建议关注空头套保，以应对潜在的调整风险。
3. 曲线策略：长期来看，3T-TL利差有望走阔，可适度布局相关策略。

风险提示

• 市场风险偏好回升：可能导致债市承压。
• 宽货币政策不及预期：可能加剧债市调整风险。
• 政策不确定性：两会后政策力度及政府债供给可能对市场产生较大影响。

机构与研究背景

• 报告发布机构：上海东证期货有限公司，成立于2008年，是东方证券全资子公司，提供商品期货、金融期货、期货咨询、资产管理等服务。
• 研究团队：张粲东，宏观策略高级分析师，从业资格号F3085356，投资咨询号Z0018866。
• 联系方式：Tel: 63325888-1610；Email: candong.zhang@orientfutures.com

附：走势评级体系