20260301-兴业证券-【兴证固收.利率】两会前保持观望,债市窄幅震荡(2026.2.24-2026.2.28)_5页_938kb

【兴证固收·利率】两会前保持观望，债市窄幅震荡（2026.2.24-2026.2.28）总结

核心内容概述

本报告总结了2026年2月24日至2月28日期间中国利率债市场的表现，重点分析了资金面、一级市场、二级市场以及期限利差的变化。整体来看，债市在节后首日窄幅震荡，随后受股市和楼市政策影响出现回调，周五反弹后周六因国际局势避险情绪再次下行，全周收益率小幅上行。

主要观点

• 资金面趋紧：本周资金价格整体上行，DR007运行在1.3%-1.75%之间，资金面较节前偏紧。央行逆回购净回笼6114亿元，叠加MLF到期和国库现金定存到期，合计净回笼4614亿元。
• 一级市场情绪较好：利率债发行量较高，累计发行7874亿元，日均发行量处于高位。国债和国开债招标情绪积极，全场倍数和边际倍数均较高，国债一级市场表现活跃。
• 二级市场窄幅震荡：债市在节后首日窄幅震荡，随后受股市上涨和楼市政策影响全面回调，收益率普遍上行。周五出现反弹，但周六因国际局势避险情绪收益率再次下行，全周十年国债活跃券250022收益率累计上行1.09bp。
• 期限利差变化：国债10Y-1Y利差收窄至46bp，而国债30Y-10Y利差和国开10Y-1Y及30Y-10Y利差均走扩，显示长端利率债表现相对较弱。

关键信息

资金面情况

• 本周DR007运行区间：1.3%-1.75%
• 逆回购累计净回笼：6114亿元
• 央行逆回购投放：5260亿、4095亿、3205亿、2690亿、1160亿
• MLF到期：3000亿元，MLF投放：6000亿元
• 国库现金定存到期：1500亿元
• 央行合计净回笼：4614亿元

一级市场表现

• 利率债累计发行量：7874亿元
• 国债和国开债招标情绪较好，全场倍数和边际倍数较高
• 国债一级市场热情高涨，尤其在短端国债上表现突出

二级市场走势

• 十年国债活跃券250022收益率：全周累计上行1.09bp
• 周二：收益率上行1.24bp至1.7905%
• 周三：收益率上行1.35bp至1.804%
• 周四：收益率上行1.3bp至1.817%
• 周五：收益率下行1.5bp至1.802%
• 周六：收益率下行1.3bp至1.789%

期限利差变化

• 国债10Y-1Y利差：下行1.69bp至46bp
• 国开10Y-1Y利差：上行1.13bp至39bp
• 国债30Y-10Y利差：上行4.12bp
• 国开30Y-10Y利差：上行1.06bp

风险提示

• 关税政策出现超预期变化
• 基本面修复速度超出预期
• 流动性收紧超出预期

结论

整体来看，债市在两会前保持观望态度，市场情绪较为谨慎。资金面趋紧，但央行通过逆回购操作缓解部分压力。一级市场发行活跃，二级市场则因股市和楼市政策影响出现波动，收益率整体小幅上行。未来需密切关注两会政策信号及国际局势变化，以判断市场走势。

注：本报告基于兴业证券经济与金融研究院已公开发布的研究报告，具体分析和数据请参考完整版报告。