20260301-华泰期货-贵金属月报_地缘冲突升温提振贵金属价格_9页_1mb

地缘冲突升温提振贵金属价格总结

核心内容

当前市场环境下，地缘冲突的升温对贵金属价格形成了显著支撑，尤其是在黄金和白银领域。尽管美联储降息预期有所降温，但整体仍维持利率不变的基调，为贵金属提供了避险属性的支撑。同时，通胀数据表现温和，美元指数因美联储政策预期而反弹，对贵金属价格形成一定压制，但地缘风险因素仍主导市场情绪。

主要观点

1. 利率环境

• 美联储降息预期：3月维持利率不变概率为93.6%，降息25BP概率仅为6.4%，表明市场已基本定价为利率不变。
• 政策立场：美联储官员表示当前利率“接近”中性水平，未来几个月如果通胀回落、劳动力市场保持稳定，可能不需要进一步降息。
• 对贵金属的影响：实际利率未来大概率向下，有利于黄金等贵金属的长期表现。

2. 通胀情况

• CPI数据：2026年1月总体CPI环比上涨0.2%，略低于预期；核心CPI环比上涨0.3%，符合预期。
• 通胀结构：汽车燃料价格环比大幅下降3.2%，导致总体CPI增速低于核心CPI；核心商品价格维持平稳，租金通胀温和放缓。
• 对贵金属的影响：通胀预期“粘性”仍存，但未显著推动贵金属价格上涨。

3. 汇率走势

• 美元指数：2月间美元指数变化0.54%，因美联储官员偏向谨慎的言论，美元指数快速反弹，压制贵金属价格。
• 对贵金属的影响：美元走强对贵金属构成压力，但地缘冲突升温部分抵消了这一影响。

4. 市场风险定价

• VIX指数：2月末走高，显示市场风险偏好上升。
• 地缘冲突：中东美伊冲突迹象明显，东欧战局可能升级，全球宏观经济不确定性仍存。
• 对贵金属的影响：地缘风险加剧推动贵金属价格走强，市场避险情绪升温。

关键信息

贵金属策略建议

• 黄金：建议谨慎偏多，短期或有回调风险，可关注Au2604合约在1050元/克-1100元/克一线逢低买入。
• 白银：同样建议谨慎偏多，银价已站稳关键支撑，反弹趋势基本成型，可关注23000元/千克-25000元/千克区间。
• 套利策略：建议逢低做多金银比价。
• 期权策略：暂缓操作。

风险提示

• 获利多头了结：可能引发贵金属价格回调。
• 持续加息风险：关注SOFR-OIS利差及ON RRP账户余额变化，以防流动性风险。

图表与数据说明

以下为相关图表与数据来源：

• 图1：美联储资产负债表规模（单位：亿美元）
• 图2：VIX指数（单位：点）
• 图3：10年美债实际收益率（单位：%）
• 图4：欧元区10年国债收益率（单位：%）
• 图5：1年期欧美公债利差（美-欧）（单位：%）
• 图6：10年期欧美利差（美-欧）（单位：%）
• 图7：花旗经济意外指数（单位：点）
• 图8：美国PMI指数（单位：点）
• 图9：全球主要经济体CPI（单位：%）
• 图10：breakeven inflation rate（单位：%）
• 图11：美国核心PCE当月同比（单位：%）
• 图12：WTI价格（单位：美元/桶）
• 图13：TGA与ONRRP账户（单位：十亿美元）
• 图14：SOFR OIS 1 Month（单位：%）
• 图15：上期所黄金库存（单位：千克、元/克）
• 图16：上期所白银库存（单位：吨、元/千克）
• 图17：Comex黄金库存（单位：百万盎司、美元/盎司）
• 图18：COMEX白银期货库存（单位：百万盎司、美元/盎司）
• 图19：金银比价与原油价格（单位：倍、美元/桶）
• 图20：CRB指数与金银比价（单位：倍、点）

表格信息

• 表1：贵金属基差描述
  • 基差现状：黄金现货价格偏弱，白银现货价格偏强。
  • 基差解析：黄金因地缘冲突加剧，美元资产替代逻辑仍有兑现预期；白银处于挤仓环境。
  • 基差策略：黄金交易期货升水收敛，白银交易现货升水收敛。

本期分析团队

• 封帆：从业资格号F03139777，投资咨询号Z0021579
• 陈思捷：从业资格号F3080232，投资咨询号Z0016047
• 师橙：从业资格号F3046665，投资咨询号Z0014806
• 葡一杭：从业资格号F03149704，投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号

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