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中际联合 (605305.SH) 2021年业绩及2022年展望总结

核心内容

中际联合于2022年4月14日发布了2021年度报告，全年实现营业收入8.83亿元，同比增长29.64%；归母净利润2.32亿元，同比增长25.17%。单Q4实现收入2.59亿元，同比增长30.73%；归母净利润0.51亿元，同比增长25.47%。

主要观点

• 业绩符合预期：公司业绩增长稳健，主要受益于风电行业新增吊装规模创历史新高、安全升降设备渗透率提升以及市占率的持续增长。
• 海外市场拓展顺利：2021年公司海外收入达1.49亿元，同比增长89.85%，海外收入占比提升至17.01%，标志着公司国际化战略取得初步成效。
• 其他行业拓展显著：非风电行业收入同比增长353.94%，显示公司产品应用领域不断拓宽，具备良好的市场拓展潜力。
• 盈利能力短期承压：2021年公司销售毛利率为47.67%，同比下降2.71%，主要由于原材料价格上涨和产品售价小幅下降。公司正通过成本控制和精细化管理应对挑战。
• 研发投入加大：2021年研发费用同比增长68.8%，达到0.57亿元，研发费用占比6.42%，研发人员占比22%，显示公司对技术创新的重视。

关键信息

2021年主要财务数据

• 营业收入：8.83亿元，同比增长29.64%
• 归母净利润：2.32亿元，同比增长25.17%
• 销售毛利率：47.67%，同比下降2.71%
• 期间费用率：21.26%，同比基本持平
• 销售净利率：26.25%，同比下降0.93%
• ROE：11.2%，同比下降9.0%
• ROIC：67.1%，同比增长6.5%
• 每股收益：2.11元，同比增长25.7%

2022年及未来展望

• 投资建议：预计公司2022年-2024年营业收入分别为11.35亿元、14.45亿元、18.02亿元，净利润分别为3.00亿元、3.85亿元、4.84亿元，对应PE分别为19.2倍、15.0倍、11.9倍。
• 6个月目标价：68元，相当于2022年25X估值。
• 行业前景：在“双碳”目标推动下，风电行业有望实现稳步增长，风机大型化和海上风电发展将提升安全升降设备的渗透率。
• 公司战略：公司持续深耕风电领域，同时拓展海外市场和其他应用领域，提升市场多元化和产品附加值。

财务预测

风险提示

• 下游风电行业景气度下行
• 海外市场开拓受阻
• 市场竞争加剧
• 解禁带来的股价波动

公司评级体系

• 投资评级：买入-A（未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上）
• 风险评级：A（正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动）

其他信息

• 总市值：5,756.30百万元
• 流通市值：1,439.08百万元
• 总股本：110.00百万股
• 流通股本：27.50百万股
• 12个月价格区间：39.12/124.35元
• 分析师：郭倩倩
• SAC执业证书编号：S1450521120004
• 联系方式：guoqq@essence.com.cn

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