20220831-光大证券-居然之家-000785.SZ-2022年半年报点评_业绩低于预期_打造私域营销加速数字化转型_5页_886kb

报告摘要

公司研究总结：居然之家（000785.SZ）2022年半年报点评

核心内容

居然之家在2022年上半年业绩略低于市场预期，主要受到疫情冲击及房地产行业下行的影响。尽管如此，公司通过加强私域营销体系的建设，持续推进数字化转型，为未来增长奠定基础。

主要观点

业绩表现：公司2022年1-6月营业收入为62.83亿元，同比下降5.21%；归母净利润为10.50亿元，同比下降5.53%；扣非归母净利润为10.92亿元，同比下降0.47%。
季度表现：2022年第二季度营业收入31.77亿元，同比下降3.08%；归母净利润5.45亿元，同比增长10.37%；扣非归母净利润5.19亿元，同比增长7.67%。
盈利能力：公司1H2022综合毛利率为46.28%，同比上升2.23个百分点；2Q2022毛利率为46.70%，同比上升4.87个百分点。公司净利率在2Q2022同比增长2.09个百分点，显示出盈利能力的增强。
费用管理：公司1H2022期间费用率为21.89%，同比上升2.21个百分点，其中销售费用率上升1.25个百分点，管理费用率上升0.83个百分点，财务费用率下降0.02个百分点，研发费用率上升0.15个百分点。2Q2022期间费用率上升至24.34%，同比上升3.26个百分点，销售费用率、管理费用率、财务费用率和研发费用率分别上升0.99、1.06、0.94和0.27个百分点。
私域营销进展：公司通过“微信小程序+企业微信”构建私域营销体系，上半年覆盖门店373家，留资获客76.1万人，沉淀客户27.8万人，引导销售31.3亿元，显示出公司在数字化转型方面的积极布局。
门店布局：截至2022年6月30日，公司在国内29个省区市经营427个家居卖场，包括97个直营卖场和330个加盟卖场。在湖北等主要城市的核心商圈经营7家现代百货店、1家购物中心及132家各类超市。
盈利预测调整：由于业绩低于预期，公司2022/2023/2024年EPS预测分别下调12%/13%/14%至0.37/0.39/0.41亿元。
估值指标：公司2022年PE为11倍，PB为1.3倍，EV/EBITDA为2.9倍，股息率预计为3.6%。

关键信息

财务表现：
- 营业收入：2022年预测为13,733百万元，同比增长5.07%。
- 净利润：2022年预测为2,471百万元，同比增长4.05%。
- EPS：2022年预测为0.37元，2023年预测为0.39元，2024年预测为0.41元。
- ROE：2022年预测为11.77%，2023年预测为11.55%，2024年预测为11.24%。
市场表现：
- 当前股价为4.15元。
- 近3个月换手率为9.15%。
- 一年内股价最低为3.59元，最高为5.54元。
风险提示：
- 疫情反复可能影响门店营业。
- 竞争加剧可能影响市场份额。
- 新业务发展可能不及预期。
- 房地产产业链可能继续下行。

分行业与分地区表现

分行业：
- 租赁及加盟管理业务：营业收入39.26亿元，毛利率60.08%，同比增长2.81%。
- 商品销售：营业收入19.92亿元，毛利率14.57%，同比下降12.34%。
分地区：
- 华北地区：营业收入33.12亿元，毛利率44.66%，同比下降10.00%。
- 华中地区：营业收入15.99亿元，毛利率46.94%，同比增长1.58%。