> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** 行业研究/行业点评 2026年03月02日 行业及产业 食品饮料 # 强于大市 一年内行业指数与沪深300指数对比走势： 资料来源：聚源数据，爱建证券研究所 # 相关研究 《食品饮料行业跟踪报告：线上i茅台数据亮眼，线下茅台量价超预期》2026-02-09 《食品饮料行业跟踪报告：茅台春节需求韧性超预期，批价加速修复》2026-02-02 《食品饮料行业跟踪报告：茅台批价回暖，关注春节动销催化》2026-01-26 《食品饮料行业跟踪报告：茅台重塑价格体系，推进市场化改革》2026-01-19 《食品饮料行业跟踪报告：i茅台抢购热度高，C端触达效果显著》2026-01-12 # 证券分析师 范林泉 S0820525020001 021-32229888-25516 fanlinquan@ajzq.com # 联系人 朱振浩 S0820125020001 021-32229888-25515 zhuzhenhao@ajzq.com # 白酒春节动销符合预期，分化明显 # ——食品饮料行业跟踪报告 # 投资要点： 周度跟踪：本周（02.23-02.27）食品饮料行业 $-1.54\%$ ，表现弱于上证指数 $(+1.98\%)$ ，在31个申万子行业中排名第29。食品饮料子板块中，涨跌幅由高到低分别为：预加工食品 $(+6.73\%)$ ，啤酒 $(+2.62\%)$ ，保健品 $(+1.17\%)$ ，调味发酵品 $(+1.01\%)$ ，肉制品 $(+0.58\%)$ 烘焙食品 $(-0.17\%)$ ，零食 $(-0.81\%)$ ，乳品 $(-0.93\%)$ ，其他酒类 $(-1.43\%)$ ，白酒 $(-2.26\%)$ ，软饮料 $(-5.79\%)$ 。食品饮料行业个股中，涨幅前五个股分别为：紫燕食品 $(+18.26\%)$ 、三全食品 $(+11.34\%)$ 、安井食品 $(+9.36\%)$ 、ST加加 $(+7.49\%)$ 、泉阳泉 $(+6.24\%)$ ；跌幅前五个股分别为东鹏饮料 $(-8.78\%)$ 、古井贡酒 $(-6.12\%)$ 、泸州老窖 $(-4.95\%)$ 、会稽山 $(-4.79\%)$ 、三只松鼠 $(-4.40\%)$ 。 白酒：春节动销符合预期，分化延续，头部集中趋势愈发明显。根据渠道反馈，2026年春节白酒动销普遍下滑 $10 - 20\%$ ，边际改善，整体表现符合此前预期。1）分价格带看，行业延续两头强、中间弱的分化特征。800元以上高端价格带表现突出，飞天茅台动销实现显著增长；普五在前期控量挺价后逐步调整供货策略，动销同比正增长。100-300元大众价格带受春节长假家庭聚饮、走亲访友等刚需场景支撑，表现稳健。300-800元次高端价格带持续承压，其高度依赖的商务宴请场景尚未出现实质性恢复，同时高端品牌批价下移对该价格带形成直接的客群和场景挤压。2）分品牌看，头部集中趋势愈发明显。茅五凭借品牌力在调整期持续吸收行业其他品牌的需求，与二三线品牌的动销差距拉大；地产酒中，迎驾、古井等核心大单品动销稳健，洋河、今世缘大众价位产品受益于刚需消费韧性亦有积极表现；次高端产品线普遍承压。行业调整期消费者决策向品牌认知清晰、价值感明确的产品集中，高端认准头部名酒，大众首选区域龙头，而次高端处于两端之间缺乏独立的消费支撑，被持续分流。截至2月27日，飞天茅台当年散瓶/原箱批价分别为1650/1700元，节后未现季节性回落。综合来看，龙头经营底部信号已渐趋明确，茅台在渠道改革与价格体系理顺的共振下率先进入修复通道。板块整体预期已充分下修，后续批价企稳、库存去化等改善信号有望持续催化板块行情。 # 投资建议： 白酒：随着政策压力逐渐消退，在扩消费政策催化下，需求有望逐渐恢复。行业目前处于估值低位，悲观预期充分，预计后续行业出清方向会更加明确，底部愈发清晰。行业控量稳价推动批价回升，普飞批价率先修复展现积极信号，头部酒企带动提高分红比例，股息率提升，具备一定配置吸引力。从长期看，行业调整期首选业绩确定性强的优质头部公司，建议关注批价相对稳定、护城河稳固且股息率已具备吸引力的贵州茅台。 大众品：聚焦高景气的成长主线，部分赛道仍有新品和新渠道催化，市场对于“稀缺”成长标的将给予一定的估值溢价，建议关注增长态势较好的万辰集团、东鹏饮料。 风险提示：消费需求不及预期，行业竞争加剧，餐饮恢复不及预期，原材料成本大幅上涨等。 图表1：本周上证指数 $+1.98\%$ ，食品饮料行业 $-1.54\%$ 资料来源：iFinD，爱建证券研究所 图表2：本周预加工食品板块领涨，软饮料板块领跌 资料来源：iFinD，爱建证券研究所 图表3：本周食品饮料行业涨幅前五、跌幅前五公司 资料来源：iFinD，爱建证券研究所 图表 4：食品饮料行业估值位于近 15 年 17%分位数 (PE-TTM) 资料来源：iFinD，爱建证券研究所 图表5：主要白酒企业PE-TTM估值 资料来源：iFinD，爱建证券研究所 图表 6：飞天茅台批价走势(元/瓶) 资料来源：iFinD，爱建证券研究所 图表7：普五（八代）批价走势（元/瓶） 资料来源：iFinD，爱建证券研究所 图表8：国窖1573批价走势（元/瓶） 资料来源：iFinD，爱建证券研究所 图表9：洋河M6+批价走势（元/瓶） 资料来源：iFinD，爱建证券研究所 图表10：生产资料价格：大豆（黄豆） （元/吨） 资料来源：iFinD，爱建证券研究所 图表 11：中国食糖指数：综合 资料来源：iFinD，爱建证券研究所 # 爱建证券有限责任公司 上海市浦东新区前滩大道199弄5号 电话：021-32229888 传真：021-68728700 服务热线：956021 邮政编码：200124 邮箱：ajzq@ajzq.com 网址：http://www.ajzq.com # 评级说明 # 投资建议的评级标准 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场：沪深300指数（000300.SH）；新三板市场：三板成指（899001.CSI）（针对协议转让标的）或三板做市指数（899002.CSI）（针对做市转让标的）；北交所市场：北证50指数（899050.BJ）；香港市场：恒生指数（HIS.HI）；美国市场：标普500指数（SPX.GI）或纳斯达克指数（IXIC.GI）。 # 股票评级 买入 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于 $15\%$ 增持 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 $5\% \sim 15\%$ 之间 持有 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 $-5\% \sim 5\%$ 之间 卖出 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5% # 行业评级 强于大市 相对表现优于同期相关证券市场代表性指数 中性 相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平 弱于大市 相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数 # 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告采用信息和数据来自公开、合规渠道，所表述的观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的独立看法。研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测、数量化方法、或行业比较分析所得出的结论，但使用以上信息和分析方法可能存在局限性，请谨慎参考。 # 法律主体声明 本报告由爱建证券有限责任公司（以下统称为“爱建证券”）证券研究所制作，爱建证券具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，接受中国证监会监管。 本报告是机密的，仅供我们的签约客户使用，爱建证券不因收件人收到本报告而视其为爱建证券的签约客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但爱建证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供签约客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，爱建证券及其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测后续可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，爱建证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 # 版权声明 本报告版权归属爱建证券所有，未经爱建证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登和引用。否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、转载、刊登和引用者承担。版权所有，违者必究。