20241013-国金证券-_数_看期货_股指期货合约升水幅度略有下降_主动对冲策略表现优异_12页_1mb

股指期货市场分析报告总结

一、市场表现概况

上周四大宗商品期货整体表现疲软，四大期指主力合约全线收跌。其中，中证500期货下跌幅度最大，跌幅达-694%，而上证50期货跌幅最小，为-510%。四大期指全部呈现贴水状态，贴水幅度较前期进一步加深。

从成交量来看，四大期指当月、下月、当季和下季合约平均成交量均有上升，其中IH合约增幅最大，达7324%。在持仓量方面，IM合约上升最为显著，涨幅为744%。

二、基差与跨期价差

截至上周五收盘，四大期指当季合约的年化基差率分别为：

• IF：231%
• IC：-103%
• IM：-351%
• IH：342%

数据表明，虽然IC和IM处于贴水状态，但多数合约的基差率仍维持在较高水平。跨期价差方面，各期指当月与下月合约的价差率分位数处于自2019年以来的高位区间。

三、套利机会评估

基于年化收益5%的假设，计算得出剩余5个交易日的套利临界值：

• IF正套基差率需达0.33%
• IF反套基差率需达-0.48%

根据当前收盘价测算，目前尚未发现明显的套利机会。此外，分红对四大期指主力合约的影响已微小化，未来一年指数成分股分红对点位的影响预估值分别为：

• 沪深300：8,805点
• 中证500：8,094点
• 上证50：6,719点
• 中证1000：5,782点

四、主动对冲策略表现

1. 策略优劣势分析

• 主动对冲策略在IC、IF和IH上均表现出色：
  • IC合约：被动对冲收益0.11%，主动对冲收益1.26%
  • IF合约：被动对冲收益-0.09%，主动对冲收益1.14%
  • IH合约：被动对冲收益0.08%，主动对冲收益0.94%
• 策略回撤时间为2019年以来最长，主要原因为市场波动加大导致信号偏差，随着市场对风险的消化，策略有望恢复较好表现。

2. 策略运行情况

• 策略在多数合约上信号方向较为一致，绝大多数平仓为信号平仓
• 使用多项式拟合分析价格趋势，通过一、二阶导数判断市场趋势

五、风险提示

六、展望与建议

建议关注基差升水带来的套利机会，期指成交量处于高位区间，预计未来基差将有所收敛。期限套利需考虑基差不收敛、流动性、保证金追加等风险。