20210728-天风证券-伟星股份-002003.SZ-匠心积淀成就辅料龙头_产能优化拓展助力长期成长_19页_1mb

伟星股份（002003）总结

核心内容

伟星股份是中国钮扣和拉链行业首家上市公司，主营服饰辅料的生产与销售，包括拉链、金属制品、钮扣等，拥有强大的行业地位与品牌影响力。公司以“传承服饰文化，提升时尚品位”为使命，致力于为客户提供一站式服务，形成综合竞争优势。

主要观点

1. 行业地位：公司是国内规模最大的服饰辅料企业，拥有丰富的生产能力，年产量达钮扣101亿粒、拉链6.5亿米，成为全球知名服装品牌的供应商。
2. 品牌优势：旗下“SAB”品牌在业内享有盛誉，与Adidas、NIKE、ARMANI等国际品牌建立了战略合作关系。
3. 技术与研发：公司重视研发，拥有700多名研发人员，建立了省级企业研究院、CNAS实验室、博士后工作站，推动产品创新与升级。
4. 产能布局：公司持续优化产能结构，推进全球化布局，孟加拉工业园和越南工业园的建设有效提升产能，增强国际竞争力。
5. 盈利预测：预计2021~2023年公司归母净利润分别为3.88、4.61、5.10亿元，EPS分别为0.50、0.59、0.66元，P/E分别为14.26、12.00、10.55X。
6. 行业分析：国内服装辅料市场集中度较低，但公司凭借技术、规模、品牌等优势，稳步提升市场占有率。

关键信息

企业背景

• 公司前身可追溯至1988年成立的伟星塑胶制品有限公司，1990年成立深圳联达钮扣公司。
• 2001年正式实施“大辅料战略”，2004年上市，成为国内首家服装辅料上市公司。
• 2006年提出“一站式服饰辅料供应”模式，2009年获得CNAS实验室认证。

市场表现

• 公司2020年营收为24.96亿元，同比下降8.65%。
• 国内营收占比91.27%，国际营收占比8.73%，且国际营收持续增长。
• 2020年拉链业务营收13.31亿元，钮扣业务营收11.02亿元。

财务预测

• 2021~2023年预计营收分别为31.08亿元、36.15亿元、39.01亿元。
• 归母净利润预计分别为3.88亿元、4.61亿元、5.10亿元。
• EPS预计分别为0.50元、0.59元、0.66元。
• P/E预计分别为14.26倍、12.00倍、10.55倍。

估值分析

• 采用相对估值法，选取地素时尚、欣贺股份、金春股份、稳健医疗为可比公司。
• 给予公司2022年15倍P/E，对应目标价格8.85元，目标市值68.68亿元。

风险提示

• 原材料价格波动可能导致成本上升。
• 海外人工成本上升，可能影响人均生产效率。
• 海外产能拓展及释放不及预期可能影响增长。

产能布局

公司拥有五大生产基地，包括浙江临海、广东深圳、山东潍坊，以及孟加拉一二期等海外基地，持续优化产能结构，提升生产效率和市场竞争力。

优势分析

研发与技术

• 坚持“时尚设计”理念，与国际流行趋势接轨。
• 拥有省级企业研究院、CNAS实验室、博士后工作站，主编、参编13项国家和行业标准，拥有667项国内外专利。

智造与规模

• 实现生产标准化、设备智能化、管理数据化。
• 拥有年产钮扣101亿粒、拉链6.5亿米的生产能力，是国内规模最大、品种最全的服饰辅料企业。

营销与服务

• 建立覆盖全球50多个国家和地区的营销网络。
• 提供高效、优质的一站式服务，提升客户满意度和忠诚度。

品质与品牌

• SAB品牌享有盛誉，成为多个国际品牌的供应商。
• 注重产品质量，持续提升品牌价值。

企业文化与管理

• 坚持可持续发展、稳中求进的经营理念。
• 管理团队经验丰富，团队协作能力强，推动公司长期健康发展。

行业分析

国内市场

• 行业集中度较低，市场竞争激烈，但公司凭借品牌、技术、规模优势占据一席之地。
• 2020年国内服装辅料收入规模及增长率有所回升，公司表现优于行业平均水平。

国际市场

• 公司国际化营销和服务体系辐射全球50多个国家和地区。
• 海外营收占比持续提升，成为公司业绩增长的重要引擎。

结论

伟星股份凭借强大的研发能力、规模优势、品牌影响力和全球化产能布局，已成为国内服装辅料行业的领军企业。公司未来有望在全球市场进一步扩大份额，实现长期稳定增长。当前给予“买入”评级，目标价8.85元，对应目标市值68.68亿元。