20220522-安信证券-交通运输行业周报_疫情缓解_物流与客流正复苏_17页_1mb

疫情缓解，物流与客流正复苏

核心内容

快递行业

• 4月表现：受疫情影响，4月快递行业整体件量增速为-11.9%，其中通达系与顺丰均出现不同程度的量价波动。

  • 通达系：韵达增速最差（-19.4%），主要因山西疫情；圆通增速相对较好（-4.8%），件量升至行业第二。
  • 价格变化：行业单价同比上涨2.1%，环比上涨3.3%；圆通单价同比大幅上涨16.41%，韵达同比上涨24.02%，申通同比上涨20.66%。
  • 顺丰表现：4月件量同比-10.0%，单价同比+1.65%，环比下降0.12元。疫情对量价扰动较大，但行业总体稳定，价格有望稳中向好。

• 5月恢复：5月快递业务量已恢复正增长，预计6月上中旬全国快递业务将全面恢复。上海疫情逐步好转，预计揽收水平将恢复至平时日均的70%。

• 投资建议：A股重点推荐顺丰控股、圆通速递、韵达股份；美股看好中通快递。

航空行业

• 4月表现：受疫情影响，4月三大航RPK和ASK分别下降88.2%和82.7%，客座率仅为56.4%。

  • 春秋及南航：RPK降幅较小，主要因二三线机场航线占比高。
  • 国际航线：受出入境限制影响，国际航班熔断增加，运量持续下降。

• 5月恢复：5月14-20日全国航班量环比上涨12.3%，较2019年下降67.6%。南航、东航、国航（不含子公司）航班量环比分别上涨31.3%、16.0%、-1.2%。吉祥航空表现突出，环比上涨45.4%。

• 政策支持：京广大通道启用，提升空域容量40%，有助于缓解航班延误问题。

• 投资建议：航空行业需求复苏趋势明确，关注暑运需求释放。重点推荐中国国航、春秋航空、南方航空、东方航空，关注华夏航空。

机场行业

• 4月表现：北京及上海两场航班量不足疫情前一成，旅客吞吐量下降严重，货邮吞吐量部分恢复。

  • 上海机场：飞机起降-54.89%，旅客吞吐量-76.86%，货邮吞吐量-17.80%。
  • 白云机场：货邮吞吐量同比+9.61%，表现相对较好。

• 政策影响：保物流政策要求不得随意关停机场，预计未来压力将逐步缓解。

• 投资建议：重点关注上海机场、白云机场，长期看好免税行业红利。

公路与铁路

• 5月表现：全国货运整车流量指数环比上涨8.44%，公路货运逐步复苏。上海仍受疫情影响，江苏、浙江显著回升。
• 铁路表现：2月铁路货物周转量同比+0.85%，客运量同比+33.07%。
• 投资建议：关注公路与铁路行业的复苏趋势，尤其是长三角地区。

主要观点

• 行业复苏：快递、航空、机场、公路与铁路等行业均出现复苏迹象，尤其是5月快递业务量转正，航空与公路货运逐步回暖。
• 疫情拐点：疫情对行业的影响已接近拐点，被抑制的出行与物流需求将逐步释放。
• 政策支持：政府对物流与航空行业的政策支持显著，有助于行业恢复。
• 价格与盈利：快递行业价格战趋缓，单票盈利保持高位，预计下半年单价有望转正，利润弹性较大；航空行业供需关系有望改善，票价市场化改革带来涨价空间。
• 长期布局：顺丰、圆通、韵达等快递龙头具备较强成长性，航空行业长期趋势向好。

关键信息

• 快递行业：4月受疫情影响显著，但5月已恢复正增长；圆通、顺丰、韵达等企业表现优于同行。
• 航空行业：4月需求受抑制，但5月航班量回升；京广大通道启用，提升空域容量，减少延误。
• 机场行业：北京、上海机场仍处低位，但货邮吞吐量部分恢复，政策支持有望缓解压力。
• 公路与铁路：公路货运逐步复苏，铁路运输量稳步增长，区域差异明显。
• 投资组合：本周推荐圆通速递、顺丰控股、韵达股份、中国国航、吉祥航空。
• 风险提示：宏观经济下滑、价格战加剧、油价与人力成本上升是主要风险。

投资策略

• 短期：关注快递行业复苏与航空需求释放，尤其是5月快递量回暖、航空航班回升。
• 中长期：看好顺丰、圆通、韵达等快递龙头的业绩改善，以及航空行业的供需改善与票价上行。
• 重点推荐：A股推荐顺丰控股、圆通速递、韵达股份；美股推荐中通快递。

风险提示

1. 宏观经济下滑风险：可能对交运行业整体需求造成影响。
2. 快递价格竞争风险：价格战可能超出预期，侵蚀上市公司利润。
3. 油价与人力成本上升风险：运输与人工成本上升可能影响行业盈利能力。

行业评级体系

• 收益评级：

  • 领先大市：未来6个月投资收益率领先沪深300指数10%以上。
  • 同步大市：未来6个月投资收益率与沪深300指数变动幅度在-10%至10%之间。
  • 落后大市：未来6个月投资收益率落后沪深300指数10%以上。

• 风险评级：

  • A：正常风险，未来6个月投资收益率波动小于等于沪深300指数。
  • B：较高风险，未来6个月投资收益率波动大于沪深300指数。

分析师声明

• 署名分析师具有证券投资咨询执业资格，内容与观点均基于合法合规信息，研究方法专业审慎，分析结论合理。

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