20200917-华安证券-大消费深度报告_社零同比转增_信心指标传递积极信号_22页_1mb

社零同比转增，信心指标传递积极信号

核心内容

2020年8月，社会消费品零售总额（社零）同比转增，表明国内消费市场在疫情控制后逐步复苏。尽管1-8月社零累计增速仍为负，但8月单月转正符合市场预期，消费信心指标显示积极信号。线上消费保持强势，线下消费稳步恢复，整体消费环境持续改善。

主要观点

• 社零表现：1-8月社零累计同比下滑8.6%，但8月单月同比转增0.5%，显示消费市场复苏趋势。
• 消费信心：消费者信心指数及就业、收入预期出现反弹，风险偏好有所恢复。
• 子行业分析：
  • 可选消费：边际恢复显著，衣食住行均走强，线上渠道表现突出。
  • 必选消费：供需改善，日用品增长强劲，药品市场趋于平稳。
  • 升级消费：院线逐步开放，线上视频持续增长，新业态加速发展。
• 二级市场表现：大消费行业表现优异，食品饮料、农林牧渔、商贸零售分别上涨55.2%、20.5%、11.6%，显著高于沪深300指数。
• 投资建议：建议关注日常必需品和商超龙头，以及白酒、乳制品等可选消费中具备弹性的企业。
• 风险提示：需警惕宏观经济疲软、疫情反复、食品安全事件及农业疫情等风险。

消费子行业分析

可选消费

• 衣：线上渠道景气度高，线下门店逐步改善。化妆品增长显著，黄金珠宝需求受疫情冲击较大但逐步恢复。
• 食：烟酒饮料延续恢复，主流白酒批价上行，茅台、五粮液等品牌表现强劲。
• 住：地产销售持续走强，配套消费如家具、家电回暖。
• 行：乘用车销量8月转增，A级、B级、C级车型降幅较小，消费升级带动恢复。

必选消费

• 食品饮料：产量逐步恢复，乳制品、鲜肉表现较好，日用品增速回升至15%。
• 药品：需求趋于平稳，防疫物资刚需效应边际减弱。
• 日用品：短期受疫情影响下滑，但后续恢复显著，增速回升至15%。

升级消费

• 电影：院线逐步开放，上座率提升至75%，国庆档有望快速复苏。
• 线上视频：受益于疫情宅家趋势，用户活跃度持续上升。
• 博彩：受疫情影响严重，国内彩票销售边际改善，海外博彩仍承压。

二级市场回顾

• 行业表现：食品饮料、农林牧渔、商贸零售行业涨幅领先，分别达55.2%、20.5%、11.6%。
• 子行业分化：生活必须品及疫后消费场景恢复快的板块表现较好，而可选消费品如葡萄酒、珠宝首饰表现较弱。

投资建议

• 关注日常必需品与商超龙头：如双汇食品、安琪酵母、安井食品、三只松鼠、海天味业、永辉超市。
• 关注可选消费弹性品种：如贵州茅台、古井贡酒、今世缘、山西汾酒、洋河股份、伊利股份。

风险提示

1. 宏观经济疲软：经济增速下滑可能影响消费复苏。
2. 疫情反复与输入风险：国内疫情控制虽稳定，但存在反复及外部输入风险。
3. 食品安全事件：重大事故可能严重打击消费者信心。
4. 农业疫情风险：畜禽疫病可能影响生产成本与市场供应。

投资评级说明

• 行业评级：增持（未来6个月投资收益率领先沪深300指数5%以上）。
• 公司评级：买入、增持、中性、减持、卖出，分别对应未来6-12个月收益率领先市场基准指数15%以上、5%-15%、-5%至5%、5%-15%落后、15%以上落后。

结论

当前消费市场在疫情控制后逐步回暖，社零转正、消费信心回升、线上消费持续强势，显示消费复苏趋势明确。建议投资者关注消费复苏中的核心龙头及具备弹性的细分行业，同时警惕潜在风险因素对市场的影响。