20201020-华安证券-大消费深度报告_社零同比转增_消费平稳向好_22页_1mb

社零同比转增，消费平稳向好

核心内容概览

本报告分析了2020年9月国内消费市场的整体表现及细分行业情况，指出国内疫情基本控制，消费市场持续回暖。社零同比转正，消费信心逐步恢复，但整体经济尚未恢复常态化，外部环境仍存在不确定性。

主要观点

• 消费复苏趋势明确：9月社零同比上升3.3%，延续正增长趋势，显示消费市场稳步恢复。
• 线上消费表现强势：线上零售持续增长，成为消费复苏的重要支撑。
• 餐饮及线下消费逐步恢复：餐饮收入同比降幅收窄，线下门店消费逐步改善。
• 消费结构升级趋势明显：食品烟酒支出占比上升，疫后消费升级趋势延续。
• 经济复苏仍需观察：三季度GDP增长4.9%，但收入预期和消费信心指标仍需进一步观察。
• 投资建议：建议积极布局大消费行业，关注日常必需品及商超龙头，以及可选消费中具有弹性的白酒和乳制品企业。

关键信息

1. 社零数据表现

• 1~9月社零累计同比下滑7.2%，9月同比增长3.3%。
• 线上零售累计同比增长15.3%，显著强于线下。
• 餐饮收入同比下滑23.9%，但降幅较前月收窄。
• 居住支出占比上升至25.0%，显示消费升级趋势。

2. 消费子行业分析

可选消费

• 衣着：线上渠道景气度高，9月化妆品同比增长15.4%；线下黄金珠宝、服装逐步改善。
• 食品饮料：烟酒饮料恢复，白酒保持高景气；茅台批价震荡上行，五粮液批价稳定。
• 地产销售：9月商品房销售面积同比增长7.3%，地产配套消费如家具、家电持续回暖。
• 汽车消费：9月乘用车销量同比增长7.5%，消费升级带动B级、C级车型降幅较小。

必选消费

• 食品饮料相关产能逐步恢复，乳制品、粮油、食品类增长明显。
• 药品零售额累计同比增长6.2%，需求趋于平稳。
• 日用品零售额增长6.8%，显示刚需属性。

升级消费

• 电影行业：院线开放在即，票房有望恢复；国庆档表现良好，春节档预期强劲。
• 线上视频：受学生返校影响，活跃用户增速回落，但整体趋势向好。
• 博彩行业：澳门博彩收入持续下滑，国内彩票销售额边际改善。

3. 二级市场表现

• 大消费行业表现优于市场，食品饮料、农林牧渔、商贸零售行业涨幅分别为+56.0%、+16.0%、+9.6%。
• 调味品、白酒、肉制品涨幅显著，分别达+84.2%、+57.7%、+56.9%。
• 可选消费板块如葡萄酒、珠宝首饰、贸易表现较弱，分别下跌3.7%、3.2%、7.7%。

投资建议

• 关注日常必需品及商超龙头：如双汇食品、安琪酵母、安井食品、三只松鼠、海天味业、永辉超市。
• 关注可选消费中具有弹性的白酒及乳制品企业：如贵州茅台、五粮液、古井贡酒、今世缘、山西汾酒、洋河股份、伊利股份。

风险提示

1. 宏观经济疲软风险：经济增速放缓可能抑制消费复苏。
2. 疫情反复风险：国内疫情可能反复，或受外部输入影响，抑制消费行为。
3. 食品安全风险：重大食品安全事件可能重创消费者信心。
4. 农业疫情风险：畜禽疫病可能推高成本，影响市场供应和价格。

总结

综上所述，当前消费市场在疫情基本控制后逐步回暖，社零同比转正，线上消费持续强势，必选消费稳步恢复，可选消费边际改善。尽管消费信心指标仍待观察，但整体消费趋势向好，建议积极布局大消费行业，关注具有增长潜力的细分领域。同时需警惕宏观经济、疫情反复、食品安全及农业疫病等潜在风险。