零售行业中报综述：二季度板块业绩趋于回暖，线上渗透率全面提升-20200917-山西证券-25页_2mb

零售行业中报综述总结

核心内容

2020年二季度，零售行业整体呈现回暖态势，线上渗透率全面提升，成为推动市场复苏的重要力量。尽管疫情对经济造成冲击，但随着复商复市的推进，消费市场逐步恢复。传统业态如百货和综合零售虽受疫情影响较大，但二季度利润实现转正，显示出复苏迹象。超市板块在疫情中表现出较强的抗风险能力，营收规模基本持平，利润稳步提升。专营连锁行业在二季度实现盈利，但业绩分化明显。电商及服务板块在二季度营收和净利均实现改善，但整体仍面临下滑压力。

主要观点

• 线上渗透率全面提升：网络零售在促进市场发展和带动整体消费增长中发挥重要作用，线上渠道占比逐渐提升。
• 实体商业复苏：二季度百货及综合板块利润转正，超市板块营收和利润改善明显，显示实体商业在疫情后逐步恢复。
• 消费复苏与结构变化：疫情后，消费者更注重性价比和品质，线上购物呈现多元化发展，线上线下融合成为趋势。
• 行业分化加剧：不同业态表现差异明显，头部企业表现优于行业平均水平，而部分企业因疫情和电商分流影响业绩承压。
• 政策支持内循环：国家政策推动内循环发展，零售行业作为内循环的重要部分，有望受益于消费提质增效和市场整合。

关键信息

1. 传统业态转型变革，线上渗透率全面提升

• CPI结构性上涨：1-8月CPI同比上涨3.5%，食品价格贡献较大，尤其是猪肉价格涨幅显著。
• 社零总额复苏：1-8月社会消费品零售总额同比下降8.6%，但8月单月实现年内首次正增长。
• 可选消费复苏：8月可选消费品增速改善明显，尤其是化妆品、通讯器材和金银珠宝类商品。
• 电商与直播带动增长：电商和直播带货在疫情期间对市场销售有积极作用，带动线上渗透率提升。

2. 营收环比改善利润转盈，超市板块盈利稳步提升

• 百货+综合板块：二季度营收同比下降47.16%，但利润实现转正，显示复苏趋势。
• 超市板块表现：营收规模基本持平，利润稳步提升，头部企业如永辉超市表现突出。
• 线上化运营：超市企业积极布局线上业务，提升到家服务，推动营收和利润增长。
• 经营成本控制：虽然营收增长放缓，但超市板块在成本控制方面表现较好，毛利率提升。

3. 专营连锁：营收增速有所放缓，二季度盈利改善明显

• 营收与利润变化：专营连锁板块营收同比微增0.78%，但利润仍受疫情影响，Q2实现盈利。
• 行业分化严重：超七成上市公司属于珠宝首饰及钟表行业，业绩差异较大。
• 数字化转型：企业更加重视新媒体营销和数字化解决方案，以提升品牌影响力和渠道覆盖。
• 费用控制：费用率基本稳定，但部分企业通过精简组织和优化管理实现费用控制。

4. 电商及服务：营收增速小幅回暖，二季度净利由亏转盈

• 电商板块表现：二季度营收同比下降14.64%，但利润由亏转盈，主要受苏宁易购影响。
• 电商结构变化：电商板块仅有5只成分股，90%营收来自苏宁易购。
• 线上化趋势：消费者对线上购物依赖增强，电商渗透率和购买频次显著提升。
• 费用率下降：二季度期间费用率环比下降，主要得益于苏宁易购费用率下降和成本控制。

5. 基金持仓：行业维持低配状态，南极电商加仓最多

• 行业配置比例：2020Q2批零行业基金持仓占比为1.58%，低于标准行业配置比例。
• 基金加仓情况：南极电商加仓最多，重仓股持有基金数最多，显示出市场对其的认可。
• 个股表现：部分个股如永辉超市、家家悦等因业绩承压遭遇减仓，而王府井因免税资质获得加仓。
• 市场情绪变化：基金配置比例在二季度有所波动，预计Q3行业持仓份额有望触底反弹。

投资策略

• 关注线上线下一体化：未来线上线下融合将成为零售行业发展的主流趋势。
• 重点布局超市和电商：超市板块因较强的抗风险能力和线上化趋势值得关注。
• 把握消费分级和报复性消费：关注消费者对性价比和品质的需求变化，把握消费分级下的增长机会。
• 推荐个股：重点关注永辉超市、南极电商、王府井等企业，它们在疫情后表现出较强的复苏能力和市场竞争力。

风险提示

• 宏观经济放缓：经济增速放缓可能对零售行业造成不利影响。
• 消费升级效果不及预期：消费者对高品质商品的需求可能不如预期。
• 电商分流和市场竞争加剧：电商对传统零售的分流效应可能持续，竞争加剧。
• 海外疫情持续蔓延：海外疫情可能对国内消费市场造成间接影响。